XVIII Международная студенческая научная конференция Студенческий научный форум - 2026

Введение

Трансформация степени важности и участия ESG-критериев в деятельности организации и ее позиционировании на рынке продолжается на протяжении нескольких десятков лет. Начиная как простой набор критериев, отвечающих за экологичность, социальную ответственность и корпоративное управление, ESG активно применялась для составления нефинансовой отчетности, включающей информацию о социальной ответственности и управлении репутацией компании, для заинтересованных лиц. Впоследствии роль ESG-критериев активно расширилась и появилась необходимость фиксирования влияния ESG-рисков на финансовые результаты деятельности организации. Регуляторные органы начали требовать от организаций раскрытия влияния их деятельности на социум и планету в целом, а также ответное влияние ESG-факторов на ведение их бизнеса. Сегодня ESG-критерии трансформируются из основного предмета для отчетности в сильный двигатель создания стоимости организации. Компании должны не только управлять своими денежными потоками, но и быть устойчивыми к долгосрочным рискам и находить новые конкурентные преимущества своего функционирования на рынках капитала. Интеграция ESG-факторов в создание стоимости становится необходимой для выживания бизнеса в среде высокого давления со стороны ключевых стейкхолдеров и требует определенных изменений в устоявшихся процессах внутри организации, которые, на данный момент, происходят лишь формально для выполнения предъявленных требований.

Цель настоящей статьи - проанализировать процесс трансформации ESG-критериев от составления нефинансовой отчетности к созданию стоимости организации и определить ключевые направления изменений в устоявшихся финансовых процессах бизнеса.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Проанализировать материальную составляющую ESG-факторов и определить их связь с процессом создания стоимости.

2. Определить каналы влияния ESG-факторов на финансовые показатели организации.

3. Проанализировать существующие барьеры применения ESG-факторов при создании стоимости.

4. Выявить ключевые необходимые направления изменения финансовых процессов в связи с применения ESG-факторов.

ESG-факторы в процессе создания стоимости

Процесс трансформации ESG-факторов и их переход от применения в составлении отчетности для заинтересованных лиц и узком действии в рамках необходимых требований к непосредственному включению ESG-факторов в финансовую деятельность компании сопровождается тремя ключевыми элементами определения места ESG-факторов в бизнес-среде на данный момент.

1. Концепция «двойной существенности» [1].

Применение ESG-факторов в своей деятельности требует больших инвестиций и, соответственно, сопровождается вопросом об их окупаемости, так как не все, что приносит пользу обществу и планете, является материально выгодным для организации. Именно для решения данной проблемы была создана концепция устойчивого развития «двойная существенность», которая подразумевает, что организация в равной степени рассматривает и учитывает финансовую и социальную составляющую выполняемых процессов. Простым языком, организация, по данной концепции, получает и материальную выгоду, и приносит пользу социуму и планете. Применение данного подхода позволит компаниям эффективнее определять приоритеты при принятии управленческих решений и разработке конкурентной стратегии. Соответственно, для уменьшения разрыва между положительным воздействием на общество и планету и финансовыми рисками, связанными с данным воздействием, бизнесам необходимо включать ESG-факторы в свою бизнес-модель и эффективно управлять рисками и финансами.

2. Теория заинтересованных сторон Э. Фримана [2].

В соответствии с данной теорией бизнес может быть успешным и эффективно развиваться только, если способен качественно взаимодействовать со всеми стейкхолдерами для закрытия их и своих потребностей. К стейкхолдерам относятся инвесторы, акционеры, сотрудники, государственные органы, клиенты и многие другие. Некоторые стейкхолдеры зависят от бизнеса, а от некоторых, наоборот, зависит сам бизнес. Учет потребностей стейкхолдеров совместно с применением ESG-факторов позволяет максимизировать акционерную стоимость. Например, дополнительные вложения в безопасные и комфортные социальные условия труда позволит уменьшить текучесть персонала и снизить операционные затраты, тем самым увеличив итоговую прибыль, что выгодно для инвесторов и акционеров. ESG-факторы выступают элементом согласования интересов стейкхолдеров и повышения их устойчивости, за счет чего получается увеличить устойчивость разрабатываемой бизнес-модели, уменьшить непостоянство в сумме денежных потоков и, тем самым, повысить приведенную стоимость организации.

3. Интеграция ESG-факторов в модель «стоимостно-ориентированного управления» (VBM).

Концепция стоимостно-ориентированного управления А. Раппапорта предполагает, что если организация ее использует, то все ее действия основываются на стоимостном мышлении, то есть данная модель предполагает оценку всех принимаемых решений с точки зрения их влияния на реальную стоимость организации, которая складывается из будущих дисконтированных денежных потоков [3]. В случае применения ESG-факторов к данной модели, они становятся нематериальными активами или инвестициями, которые отвечают за создание и защиту будущих денежных потоков. Соответственно, для корректной работы ESG-факторы должны быть включены в финансовые модели, например, в модель дисконтирования денежных потоков для увеличения ставки дисконтирования или прогнозирования увеличения денежных потоков в зависимости от того рассматриваются ESG-риски или ESG-возможности.

ESG-факторы переходят от участия в создании финансовой отчетности к продвижению долгосрочных финансовых параметров бизнеса. Эффекты данного перехода, такие как повышение уровня удовлетворенности потребителей, уменьшение требуемых капиталовложений и многое другое, количественно оцениваются и включаются в принятые в компании KPI-показатели. Данные изменения как раз и приводят к тому, что ESG-факторы становятся ключевым компонентом процесса создания стоимости.

Каналы влияния ESG-факторов на финансовые показатели

ESG-факторы на практике могут влиять на стоимость организации через три финансовых канала, которые сами уже непосредственно влияют на основные показатели стоимости организации.

1. Канал стоимости капитала и его снижение [4].

Способ влияния данного канала на стоимость организации заключается в мысли, что, чем меньше финансовых рисков у организации, тем выше доверие со стороны инвесторов и ниже процент от суммы итогового дохода организации, требуемого ими. Данный канал работает следующим образом: финансовые агентства публикуют ESG-рейтинги компаний, и если они высокие, то компания на рынке воспринимается, как организация, обладающая высоким уровнем корпоративного управления и управления рисками в долгосрочной перспективе. Данное заявление уменьшает риски в глазах инвесторов. Например, регуляторные риски, если в отчете показано, что компания активно борется за экологичное ведение бизнеса, значит у нее меньше риск попасть под штрафы за неэкологичные выбросы.

Благодаря росту доверия со стороны инвестора и снижения совокупного риска функционирования бизнеса на рынке, организация может получить следующие финансовые преимущества:

1. Уменьшение стоимости заемного капитала, за счет получения более выгодных условий финансирования от соответствующих органов. Например, за счет получения возможности использования «зеленых» и «устойчивых» облигаций, которые обладают более низкой доходностью к погашению в отличии от обычных традиционных облигаций.

2. Снижение стоимости собственного капитала. Благодаря повышению уровня доверия инвесторов и их восприятия компании, как надежного бизнеса, способного окупить их вложения, требуемая доходность инвесторов значительно сокращается.

3. Доступ к кредитам «устойчивого развития», что помогает сократить затраты на выплату процентов по кредитам. Процентная ставка по данному кредиту находится в прямо пропорциональной зависимости от результатов достижения организацией заранее согласованных с банками ESG-целей.

Соответственно, правильное управления ESG-факторами позволяет достичь всех перечисленных выше преимуществ и за счет этого повысить приведенную стоимость будущих денежных потоков.

2. Канал операционной эффективности.

Данный канал влияет на операционную эффективность и управление рисками путем использования ESG-факторов для воздействия на показатель прибыли до вычета налогов и процентов (EBITDA) и на показатель свободного денежного потока. ESG-факторы внедряются в операционную деятельности компании и приводят к сокращению операционных расходов, а именно [5]:

1. Уменьшение затрат на энергопотребление, путем использования в производстве солнечных панелей или приобретение «зеленой» энергии, то есть любых энергоэффективных технологий.

2. Уменьшение затрат на покупку сырья и выбросы отходов, путем их рециркуляции я и применения моделей повторного использования.

3. Сокращение издержек на подбор персонала и повышение его производительности, путем дополнительных инвестиций в условия труда персонала.

Также, внедрение ESG-факторов приводит к устранению будущих возможных убытков, а именно:

1. Сокращение издержек на оплату штрафов за неэкологичное производство или нарушения трудового законодательства.

2. Удержание клиентов и заказчиков благодаря соответствию их деятельности необходимым ESG-параметрам.

3. Уменьшение затрат на страхование благодаря хорошо отработанному процессу управления ESG-рисками.

Соответственно, применение ESG-факторам к управлению операционной деятельностью позволяет повысить рентабельность и финансовую устойчивость компании.

3. Канал рыночной оценки.

Данный канал отражает влияние применения ESG-факторов на оценку компании на рынке капитала, так как благодаря сильному ESG-портфелю компанию воспринимают с высокой устойчивостью. ESG-факторы позволяют:

1. Создать твердые конкурентные преимущества организации на рынке, путем получения «лицензии на ведение бизнеса», которая является неформальным документом, но показывает степень одобрения со стороны общественности к бизнесу компании [6]. Данное одобрение позволяет компании чувствовать себя увереннее на рынке и увеличивать свои финансовые показатели. Именно ESG-факторы позволяют получать и укреплять данную лицензию, например, за счет инклюзивного диалога с социумом на рынке ее действия и уменьшения экологического ущерба в наиболее важных для этого общества местах.

2. Укрепить ожидания рынка по высоким долгосрочным денежным потокам за счет разработки и презентации устойчивой бизнес-модели и достижения высокого уровня лояльности потребителей.

3. Корректно оценить будущие сделки слияний или поглощений. Выявление скрытых негативных сторон компании, определение возможностей синтеза ESG-компетенций и возможностей компаний позволяет определить точную цену сделки и разработать качественную стратегии интеграции одной компании в другую.

Все три приведенных канала влияния ESG-факторов на финансовые показатели представляют из себя полноценную систему, через которую ESG-трансформации проявляются в конкретных финансовых результатах бизнеса. Инвестиции в ESG это не бездумные затраты, а перспективные вложения капитала в прирост эффективности бизнеса, уменьшение возможных рисков и утверждение позиций компании на рынке действия, что позволяет создать качественную долгосрочную стоимость компании для инвесторов и акционеров.

Барьеры применения ESG-факторов и ключевые направления изменения финансовых процессов

Несмотря на растущее признание стратегической ценности ESG-факторов, их переход от инструмента нефинансовой отчетности к полноценному фактору, формирующему стоимость, сталкивается с рядом барьеров. Подобные барьеры носят как методологический, так и организационный характер и препятствуют всесторонней интеграции принципов устойчивого развития.

Рассмотрим ключевые препятствия на пути от отчетности к стоимости.

1. Отсутствие унифицированных, верифицируемых и финансово значимых ключевых показателей эффективности (KPI), которые бы однозначно связывали ESG-деятельность с финансовыми результатами - представляет, своего рода, “метрический” барьер.

Существующие стандарты (GRI, SASB, TCFD, CSRD) предлагают разрозненные подходы, часто ориентированные на раскрытие информации, а не на управление стоимостью. В результате компании вынуждены самостоятельно разрабатывать внутренние системы измерения, что увеличивает транзакционные издержки и снижает сопоставимость с конкурентами.

2. Отсутствие устоявшихся методик монетизации ESG-воздействий делает их интеграцию в финансовые модели сложной и субъективной, что снижает доверие со стороны финансовых руководителей и инвесторов.

Традиционные финансовые модели (дисконтирование денежных потоков (DCF), анализ стоимости под риском (VaR)) построены на количественных, исторических и прогнозируемых данных. ESG-факторы, напротив же, зачастую носят качественный, долгосрочный и нелинейный характер. К примеру, не предоставляется возможности количественно оценить репутационный ущерб от нарушения прав человека в цепочке поставок или будущую экономию от снижения выбросов CO₂ через 10 лет. В этом заключается суть “методологического” барьера.

3. В большинстве компаний функции, связанные с ESG и финансами, остаются разобщенными. Департамент устойчивого развития отвечает за сбор данных и подготовку отчетов, в то время как финансовый отдел сосредоточен на классических показателях рентабельности, ликвидности и риска - такая «раздвоенность» приводит к тому, что ESG-инициативы воспринимаются как дополнительная нагрузка, а не как элемент стратегического управления стоимостью. Без тесного взаимодействия между этими подразделениями невозможно обеспечить сквозную интеграцию ESG-факторов в инвестиционные решения, оценку проектов или управление капиталом.

Для преодоления указанных барьеров требуется переосмысление роли финансовой функции в контексте ESG-трансформации, что предполагает под собой несколько ключевых направления изменений:

1. Изменение роли финансового директора - от контролера отчетности к стратегу стоимости: в современном мире финансовый директор должен выполнять не только функцию обеспечения финансовой прозрачности, но и выступать в роли создателя устойчивой стоимости. Это предполагает одновременное владение двумя системами - финансовой и ESG-ориентированной, а также способностью переводить экологические и социальные инициативы в термины денежных потоков, рисков и доходности.

При одновременном исполнении подобных функций финансовый директор становится связующим звеном между советом директоров, инвесторами и операционными подразделениями, обеспечивая стратегическую согласованность ESG-целей с бизнес-моделью и капитальными решениями.

2. Создание системы ESG-контроллинга: для системного управления стоимостью на основе ESG необходима специализированная система, которая будет объединять сбор, верификацию, анализ и консолидацию нефинансовых данных с последующей их интерпретацией в финансовом контексте.

Такая система должна включать:

- стандартизированные внутренние метрики, привязанные к материальным ESG-рискам и возможностям;

- механизмы автоматизированного мониторинга (например, через технологию IoT при помощи датчиков или технологию блокчейн);

- интеграцию ESG-показателей в бюджетирование, управление производительностью и оценку инвестиционных проектов.

3. Пересмотр системы мотивации, который заключается во включении финансово значимых ESG-KPI в системы вознаграждения сотрудников. Вознаграждение может зависеть от следующих ESG-ориентированных целей:

- снижение удельного водопотребления на единицу продукции;

- повышение процента переработанных или повторно использованных материалов от совокупного объема отходов;

- снижение частоты и тяжести травм на производстве;

- соответствие требованием регулятор относительно раскрытия климатических рисков, отсутствие замечаний и штрафов.

Таким образом, переход от ESG-отчетности к стоимости возможен только при условии преодоления, так называемых, метрических, методологических и организационных барьеров через целенаправленную трансформацию финансовой функции. Это требует не только внедрения новых инструментов, но и формирования нового мышления, в котором устойчивость и прибыльность воспринимаются не как взаимоисключающие цели, а как взаимодополняющие и усиливающие друг друга элементы современной корпоративной стратегии.

Заключение

ESG-трансформация финансов перестала быть формальным требованием регуляторов - она стала стратегической необходимостью в условиях нарастающего давления со стороны инвесторов, клиентов, сотрудников и общества в целом. Как представлено в настоящей статье, ESG-критерии прошли путь от инструмента нефинансовой отчетности к полноценному фактору создания долгосрочной стоимости. Их влияние проявляется через три ключевых канала: снижение стоимости капитала, повышение операционной эффективности и укрепление рыночной оценки компании.

Однако реализация этого потенциала сталкивается с серьезными барьерами - метрическими (отсутствие унифицированных и финансово значимых KPI), методологическими (сложность интеграции качественных ESG-данных в количественные финансовые модели) и организационными (разобщенность финансовых и ESG-подразделений). Преодоление этих препятствий требует системной трансформации финансовой функции: финансовый директор должен трансформироваться от контролера отчетности к стратегу устойчивой стоимости, внутри компаний необходимо выстраивать системы ESG-контроллинга, а системы мотивации сотрудников увязывать с достижением измеримых ESG-результатов, влияющих на финансовые показатели.

Таким образом, успешная ESG-интеграция возможна только тогда, когда устойчивое развитие перестает восприниматься как «социальная нагрузка» и становится неотъемлемой частью корпоративной культуры. В таком случае устойчивость и прибыльность превращаются в взаимодополняющие компоненты единой стратегии создания ценности для бизнеса, общества и планеты. Именно такой подход обеспечит конкурентоспособность и устойчивость компаний в долгосрочной перспективе в условиях с постоянно растущей сложностью и ответственностью.

Список источников

1. Jessica Long, Arushi Gupta, Christine Glatz Rush DEMYSTIFYING DOUBLE MATERIALITY. - IPSOS VIEWS, 2023. - 23 с.

2. Артемова И.Д., Никифорова Е.В. ТЕОРИЯ СТЕЙКХОЛДЕРОВ И ЕЕ ВЛИЯНИЕ НА УСТОЙЧИВОЕ РАЗВИТИЕ НА ПРИМЕРЕ ЛЕСОПЕРЕРАБАТЫВАЮЩЕЙ КОМПАНИИ // ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ. - 2024. - №4. - С. 14-19.

3. Приставка А.Н. ЦЕННОСТНО-ОРИЕНТИРОВАННЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА КОМПАНИИ // Сибирская финансовая школа. Финансы. - 2023. - С. 118-125.

4. Amir Gholami, John Sands, Syed Shams Corporates’ sustainability disclosures impact on cost of capital and idiosyncratic risk // Meditari Accountancy Research. - 2022. - №31(4). - С. 861–886.

5. Маслов Г. Зачем встраивать ESG-инициативы в цепочку создания стоимости // SKOLKOVO Moscow school of management. - 2025.

6. Hugh Breakey, Graham Wood, Charles Sampford Understanding and defining the social license to operate: Social acceptance, local values, overall moral legitimacy, and ‘moral authority’ // Resources Policy. - 2025. - №102. - С. 109-123.

Код для цитирования: Скопировать