XVIII Международная студенческая научная конференция Студенческий научный форум - 2026

Современный этап развития российской экономики характеризуется продолжительным периодом сохранения жёстких денежно-кредитных условий. Ключевая ставка, будучи основным инструментом сдерживания инфляции, остаётся на уровне, исторически высоком для последних лет. Так, решение Совета директоров Банка России от 24 октября 2025 года о снижении ставки до 16,50% годовых, несмотря на позитивную динамику, лишь подчёркивает её сохраняющуюся жёсткость в среднесрочной перспективе. Прогноз регулятора указывает на сохранение средней ключевой ставки в диапазоне 13-15% в 2026 году, что означает продолжение эпохи «дорогих денег» [1].

Эта макроэкономическая реальность кардинально меняет условия ведения бизнеса. Высокая стоимость заёмного капитала трансформирует ранее доступные инструменты финансирования в существенную угрозу для финансовой устойчивости. Для многих компаний, особенно тех, что активно наращивали долговую нагрузку в период низких ставок, вопрос управления долгом и процентными расходами становится вопросом выживания. Актуальность данной темы подтверждается прогнозами аналитиков, ожидающих, что годовые отчётности корпоративного сектора за 2025 год покажут пик ухудшения ключевых кредитных метрик, включая рентабельность и долговую нагрузку.

Основной причиной сохранения высоких ставок является необходимость охлаждения экономики и борьбы с инфляцией. Как отмечают в Банке России, экономика в последние годы сталкивается с перегревом спроса при ограниченных производственных ресурсах, в первую очередь - кадровых. Это делает традиционный рецепт стимулирования через «дешёвые кредиты» не только неэффективным, но и опасным, ведущим к раскручиванию инфляционной спирали [4]. Таким образом, высокая ставка - это вынужденная, но необходимая мера для стабилизации. Для корпоративного сектора это выражается в двух пунктах:

- Стоимость заимствований: рыночные ставки по кредитам для бизнеса напрямую коррелируют с ключевой ставкой, оставаясь на уровне, который делает многие инвестиционные проекты нерентабельными. · Доступность кредитов: Банки ужесточают неценовые условия кредитования (требования к залогу, финансовым показателям), что сокращает круг компаний, способных привлечь финансирование;

- Давление на прибыль: процентные расходы становятся одной из ключевых статей издержек, напрямую снижая чистую прибыль и рентабельность по EBITDA.

Оценка долговой нагрузки является ключевым индикатором риска компании, так в сложившихся условиях регулярная диагностика финансового состояния становится критически важной. Для объективной оценки долгового бремени компании рекомендуется использовать систему взаимодополняющих коэффициентов. К основным коэффициенты для анализа долговой нагрузки относят:

- Коэффициент долговой нагрузки (Долг/EBITDA): показывает, за сколько лет компания сможет погасить весь долг за счёт операционной прибыли. В международной практике уровень выше 3,0 часто считается тревожным, но в российской реальности, особенно при наличии краткосрочных кредитов в структуре долга, критическим может быть уже порог 2,5;

- Коэффициент покрытия процентов (ICR): рассчитывается как EBITDA / Процентные расходы. Отражает способность компании обслуживать долг. Значение ниже 2,0 сигнализирует о повышенном риске, ниже 1,5 - о критическом;

- Коэффициент текущей ликвидности: отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам. Показатель ниже 1,5 указывает на потенциальные проблемы с ликвидностью и погашением текущих долгов [2].

В пример, можно привести гипотетический сравнительный анализ влияния высокой ставки на типовые компании:

- Компания А (умеренная нагрузка): Долг/EBITDA = 2,0, ICR = 3,0. При росте процентной ставки на 5 п.п. ICR может снизиться до 2,0. Компания сохраняет платежеспособность, но её инвестиционные возможности сокращаются.

- Компания Б (высокая нагрузка): Долг/EBITDA = 4,0, ICR = 1,5. Тот же рост ставки снижает ICR ниже 1,0. Компания попадает в зону риска дефолта по процентным платежам, требуются срочные антикризисные меры.

Рис 1. Динамика прогнозируемой долговой нагрузки в корпоративном секторе 2024-2026 гг. (Оценка на основе прогнозов Банка России и аналитических агентств)

Диаграмма наглядно демонстрирует ожидаемый аналитиками пик ухудшения долговых метрик в 2025 году с последующей коррекцией в 2026 году на фоне потенциального смягчения денежно-кредитной политики «рис. 1.». При этом доля компаний, испытывающих трудности с обслуживанием процентов (ICR < 2,0), растет опережающими темпами [6].

Адаптация к новой реальности требует от компаний пересмотра базовых принципов финансового менеджмента, следуя из этого можно выделить стратегический и практический уровни для оптимизации новых вызовов.1. Стратегический уровень:

- Пересмотр инвестиционной программы: необходима жёсткая приоритизация проектов по критерию возврата на инвестированный капитал (ROIC) с учётом новой, более высокой стоимости капитала. Неэффективные или долгоокупаемые проекты должны быть заморожены;

- Оптимизация структуры капитала: в фокусе - поиск альтернатив банковскому кредиту. При возможности стоит рассмотреть выпуск облигаций (особенно для компаний с высоким кредитным рейтингом), привлечение стратегических инвесторов или акционерного финансирования.

2. Тактический или операционный уровень:

- Реструктуризация существующего долга: Это ключевое направление действий. Необходимо вести переговоры с банками о продлении сроков кредитов, переводе краткосрочной задолженности в долгосрочную, согласовании кредитных каникул. С октября 2025 года для малого и среднего бизнеса (МСБ) действует государственный механизм кредитных каникул, предоставляющий отсрочку платежей на срок до 6 месяцев [5];

- Жёсткий контроль денежных потоков: Необходимо внедрить ежедневный контроль за движением денежных средств (Cash Flow), ужесточить управление дебиторской и кредиторской задолженностью, оптимизировать запасы. Цель - максимально высвободить внутренние ликвидные ресурсы;

- Продажа непрофильных и низкорентабельных активов: Данная мера позволяет быстро получить денежные средства для погашения наиболее «дорогих» долгов и сокращения процентных расходов.

Период дорогого кредита создаёт для российских компаний принципиально новые вызовы, проверяя на прочность их финансовую модель и качество управления. Как показывает анализ, пиковое давление на финансовые метрики ожидается в 2025 году, после чего может начаться медленная адаптация.

Успех в этих условиях будет определяться не столько способностью привлекать новые займы, сколько искусством управления уже накопленным долгом и генерируемыми денежными потоками. Компании, которые смогут оперативно провести диагностику своей долговой нагрузки, проявить гибкость в переговорах с кредиторами и беспристрастно оптимизировать свои операционные и инвестиционные расходы, не только переживут текущий сложный период, но и укрепят свои конкурентные позиции. Ключевым фактором становится финансовый консерватизм и ориентация на внутренние резервы эффективности, а не на внешние заёмные ресурсы.

Литература

1. Решение Совета директоров Банка России по ключевой ставке от 24.10.2025. // URL: https://www.cbr.ru/press/pr/?file=24102025_133000key.htm

2. Кольцова И. Пять показателей для объективной оценки долговой нагрузки вашей компании // Финансовый директор. — 2011. — №6.

3. ЦБ указал на серьезное долговое бремя россиян // Lenta.ru. — 2025. — 10 дек // URL: https://lenta.ru/news/2025/12/10/tsb-ukazal-na-serieznoe-dolgovoe-bremya-rossiyan/

4. Ганган А. Причины повышения ключевой ставки, из-за чего растут цены и почему дешевые кредиты не спасут от инфляции: в Центробанке ответили на главные вопросы // Банк России. — 2024. — 10 дек.

5. Важные изменения с октября 2025 года: к чему россиянам нужно подготовиться? // Ruinformer. — 2025. — 29 сент.

6. Боженко С. В корпоративном секторе грядет пик ухудшения кредитных метрик // Ведомости. — 2025. — 10 дек.