XVII Международная студенческая научная конференция Студенческий научный форум - 2025

Принятие решений в инвестиционной деятельности является сложным процессом, который зависит от совокупности экономических, социальных, психологических и институциональных факторов. В современной научной литературе выделяют два основных подхода к изучению принятия решений: рациональныйиповеденческий [1].

С точки зрения рационального подхода, инвестор рассматривается как субъект, который стремится максимизировать ожидаемую полезность, основываясь на доступной информации.

Основными инструментами анализа здесь выступает граница эффективности Марковица (рисунок 1), гипотеза эффективного рынка и модели дисконтирования денежных потоков [2].

Рисунок 1 – Граница эффективности Марковица

Изображенная на рисунке 1 парабола отражает оптимизацию портфеля в отношении риска и доходности. На оси Y принято отмечать среднегодовую доходность, а по оси X – отклонения относительно средней доходности ценной бумаги. В нижней границе обычно находятся облигации, в верхней – акции, как наиболее рисковые активы. Точка перегиба позволяет определить оптимальное соотношение акций и облигаций в портфеле, способную обеспечить минимальный риск и максимальный доход, основываясь на экономических числовых данных в определенный период времени. Однако рациональный подход часто критикуется за его упрощение реальной картины принятия решений, поскольку в условиях неопределённости и ограниченности информации поведение инвесторов отклоняется от предполагаемой рациональности.

Поведенческий подход, напротив, учитывает влияние эмоций, когнитивных искажений и субъективных предпочтений на процесс принятия решений. Например, феномен "избегания потерь" (lossaversion), описанный Д. Канеманом и А. Тверски, указывает на то, что инвесторы склонны придавать потерям большее значение, чем аналогичным по величине выгодам (рисунок 2) [3].

Рисунок 2 – График зависимости потери/выгоды

Согласно рисунку 2, человек, потерявший 0.05$ испытывает больше неудовольствия от утраты (loss), чем удовольствия от получения (gain) 0.05$. Данная зависимость часто используется в механизме привлечения инвесторов и распределении инвестиционных средств, она позволяет предугадать поведение вкладчиков и, при неблагоприятных обстоятельствах, уменьшить негативное влияние внешних факторов.

Важную роль в поведенческой теории финансов играют исследования когнитивных искажений, таких как эффект избыточной самоуверенности, потери искажения перспективы. Например, эффект избыточной самоуверенности приводит к тому, что инвесторы склонны переоценивать свои аналитические способности, что, в свою очередь, повышает вероятность необоснованно рискованных вложений. Таким образом, поведенческая теория финансов предоставляет более комплексное представление о процессе принятия инвестиционных решений, принимая во внимание иррациональные аспекты человеческого поведения.

Психология играет важную роль в процессе принятия решений инвесторами. Несмотря на наличие детальной информации и аналитических инструментов, эмоции и когнитивные искажения могут существенно изменить ход мыслей инвесторов. У начинающих инвесторов чаще всего наблюдаются следующие когнитивные искажения:

• эффект избыточной самоуверенности (overconfidence bias), приводящий к тому, что инвесторы часто переоценивают свои способности и недооценивают рыночные риски. В результате они могут принимать чрезмерно рискованные решения.

• эффект якоря (anchoring), который проявляется в том, что инвесторы склонны ориентироваться на первые полученные данные, даже если они не актуальны. Например, первоначальная цена акции может влиять на оценку её реальной стоимости.

• эффект стадного поведения, который выражается в копировании действий других участников рынка. Это может привести к "пузырям" на рынке и последующему их обвалу.

Факторы, влияющие на принятие решений инвесторами, можно условно также разделить на внутренние и внешние. Внутренние факторы связаны с личностными характеристиками инвесторов, их знаниями, опытом, эмоциональным состоянием и уровнем толерантности к риску. Так, инвесторы с высоким уровнем финансовой грамотности и значительным опытом склонны принимать более обоснованные решения, опираясь на аналитические данные [4].

Уровень толерантности к риску является ещё одним ключевым внутренним фактором, определяющим выбор инвестора между высокодоходными и низкорискованными активами. Например, консервативные инвесторы предпочитают облигации или депозиты, в то время как агрессивные инвесторы склонны вкладывать средства в высокорискованные активы, такие как акции растущих компаний или криптовалюты.

Внешние факторы, напротив, формируются под воздействием окружающей экономической и институциональной среды. Макроэкономическая ситуация, включая темпы экономического роста, уровень инфляции и процентные ставки, оказывает прямое влияние на настроения инвесторов. На рисунке 3 представлена динамика ключевой ставки ЦБ РФ и объема торгов на Московской бирже.

Рисунок 3 – Динамика ключевой ставки ЦБ РФ и объема торгов на Московской бирже.

На основе данных из рисунка 3 можно сделать вывод о том, что при стабильной ставке в 16% с января по июль 2024 года объем торгов на Московской Бирже увеличивался, а при повышении ставки до 18% в августе объемы пошли на спад. Так, при повышении ставки в ноябре с 19% до 21% объем торгов на Московской бирже упал на 1.6 трлн рублей до 112.4 трлн. рублей. Эта динамика показывает прямую зависимость инвестиционной активности участников биржи от макроэкономической ситуации в стране.

Рыночные факторы, включая уровень волатильности и ликвидности, также определяют выбор стратегии инвестирования. Низкая ликвидность может отталкивать инвесторов от определённых активов, в то время как высокая волатильность, наоборот, привлекает тех, кто стремится заработать на спекулятивных операциях [5].

Значительную роль играют и институциональные факторы, включая налоговое регулирование, государственные программы стимулирования инвестиций и общую прозрачность финансовых рынков. В условиях политической нестабильности или введения международных санкций наблюдается снижение инвестиционной активности, поскольку участники рынка стараются минимизировать свои риски. Таким образом, взаимосвязь внутренних и внешних факторов формирует сложную и многоплановую систему, в рамках которой инвесторы принимают свои решения.

Список использованных источников

1. Лузан В. С. Поведенческая экономика: причины поведения людей в условиях выбора / В. С. Лузан, – Текст: электронный // Символ науки. – 2023. – № 2. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/povedencheskaya-ekonomika-prichiny-povedeniya-lyudey-v-usloviyah-vybora (дата обращения: 09.12.2024).

2. Зотьев Д.Б. Явные формулы для эффективного портфеля акций в стандартной модели Марковица / Д. Б. Зотьев, В. Е. Соколов, – Текст: электронный // Вестник НГУЭУ. – 2024. – №3, – С107-120. – URL https://doi.org/10.34020/2073-6495-2024-3-107-120 (дата обращения: 09.12.2024).

3. Никишина Е. Н., Иванов В. В., Маркова О. А. Поведенческие аномалии экономических решений и возможности их преодоления / Е. Н. Никишина, В. В. Иванов, О. А. Маркова, – Текст: электронный // Мониторинг. – 2024. – №3 (181). – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/povedencheskie-anomalii-ekonomicheskih-resheniy-i-vozmozhnosti-ih-preodoleniya (дата обращения: 09.12.2024).

4. Евгеньевна Я. А. Финансовая грамотность и финансовая отчетность как помощники инвесторов при принятии решений / Я. А. Евгеньевна, –Текст: электронный // Скиф. – 2023. – №4(80). – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/finansovaya-gramotnost-i-finansovaya-otchetnost-kak-pomoschniki-investorov-pri-prinyatii-resheniy (дата обращения: 09.12.2024).

5. Халяпин А. А., Современные стратегии управления инвестиционным портфелем / А. А. Халяпин, Ю. А. Усачева, А. И. Гук, –Текст: электронный // ЕГИ. – 2022. – №6 (44). – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennye-strategii-upravleniya-investitsionnym-portfelem (дата обращения: 09.12.2024).