XIII Международная студенческая научная конференция Студенческий научный форум - 2021

В настоящее время постоянно происходят различные изменения в сфере корпоративных, инвестиционных и банковских капиталов, ввиду чего возникает потребность в разработке неформальных решений проблем в области управления финансовыми рисками. Данное явление поспособствовало созданию новой для экономики дисциплины, которая получила название финансовый инжиниринг. На данном этапе финансовый инжиниринг является развивающейся, но очень важной отраслью знаний.

Безусловно, неоспорим факт того, что наличие риска неизбежно, но им можно управлять, тем более, если это касается управления крупными финансовыми ресурсами. В связи со сложившейся за последнее время сложной экономической и эпидемиологической ситуацией данная тема становится еще более актуальной.

Перераспределение рисков, как правило, связано с созданием специальных финансовых методов и инструментов, среди которых – кредитные ноты и облигации катастроф. Далее рассмотрим данные понятия более подробно.

«Кредитная нота» - CLN (credit-linked note) - один из наиболее часто используемых инструментов в современных финансах. Кредитные ноты представляют собой ценные бумаги и выпускаются в основном в соответствии с английским правом. Документация по этим ценным бумагам включает в себя кредитный договор. В отличие от обычного кредита кредитные ноты дробятся на маленькие части, распродаются значительному количеству инвесторов и являются предметом торговли между ними. Из-за большей простоты продажи ранее купленных кредитных нот по сравнению с кредитами (т. е. их большей ликвидности как инструмента) доходность CLN, как правило, ниже доходности кредитов, или при той же доходности они накладывают меньше ограничений на деятельность компаний (т. е. в сопровождающую кредитные ноты документацию включаются менее строгие финансовые ковенанты).

Таким образом, CLN похожи на облигации. Так, ликвидность свойственна и облигациям, и CLN, однако по сравнению с облигациями выпуск кредитных нот требует меньшего объема юридической документации. Кроме того, в отличие от облигаций кредитные ноты не обязательно должны быть зарегистрированы на биржах. По всем этим причинам выпуск CLN занимает меньше времени, а его подготовка по сравнению с облигациями обходится дешевле.

Все, что требуется для выпуска кредитной ноты, - это кредитный договор, на котором основана документация по кредитной ноте. Именно за счет выплат по кредитам, которые включает в себя документация по нотам, платятся проценты по нотам и происходит их погашение. Простота технологии выпуска CLN позволяет трансформировать необеспеченные кредиты, выданные по юридическому праву любой страны, в CLN (ценную бумагу) по английскому праву. Долговые же инструменты, подчиняющиеся английскому праву, пользуются большим спросом среди инвесторов, чем инструменты, подчиняющиеся праву других стран. При этом то, что кредитная нота может подчиняется английскому праву, а кредитный договор, лежащий в ее основе, - любому другому, еще раз акцентирует внимание на «наслоении» всевозможных рисков (в данном случае юридических) , которыми изобилуют современные финансы.

По английскому праву необеспеченные долги могут быть разделены на долги разного старшинства («С разным уровнем кредитной субординации»), т.е. с разной приоритетностью погашения в случае дефолтов. Эта дифференциация позволяет привлекать к финансированию инвесторов с разными аппетитами к риску и финансировать рисковые сделки, которые не проходят по кредитным стандартам коммерческих банков.

Категория субординации до какой-то степени существует и в российском праве, хотя здесь долги в целом делятся на обеспеченные и необеспеченные. Разные части конкретного финансирования, так называемые транши, по английскому праву также могут быть обеспеченными или нет, но внутри обеспеченных и необеспеченных могут быть еще транши с разным уровнем старшинства. Таким образом, финансирование, например, на приобретение компании может состоять из нескольких взаимосвязанных кредитов (траншей).

Благодаря такой универсальности CLN может служить строительным блоком при финансировании приобретений компаний, где требуются долговые инструменты с разным уровнем кредитной субординации. В таких случаях каждый транш оформляется отдельным CLN и продается разным типам инвесторов.

Еще одним инструментом перераспределения рисков являются облигации катастроф. Данные долговые бумаги имеют тесную связь с самим риском появления ситуаций, которые могут понести масштабные экономические потери и разрушения. Как действует этот механизм? Инвестору выплачивается купон и номинал эмитентом ценных бумаг, но в случае возникновения страхового случая, выплата прекращается.

Как правило, выпуск таких долговых бумаг производится большими перестраховочными компаниями и инвестиционными банками для того, чтобы капитал страховой компании, который предназначен в целях возмещения убытков клиентов, увеличился.

Следует отметить, что немаловажным достоинством облигаций катастроф является более низкая стоимость их выпуска и обслуживания в сравнении с традиционным страхованием.

Схему финансовых потоков при размещении облигаций катастроф можно представить следующим образом (рис. 1).

Финансовые инструменты с низким уровнем риска

Доход

Инвестиции

Купонные платежи и номинал

Страхователь

Инвестиционный банк

Инвесторы

Премия

Возмещение

Размещение

Купонные платежи

Премия

Трастовая компания

Рисунок 1. Схема финансовых потоков при размещении облигаций катастроф

Высокая доходность, таким образом, обуславливается риском снижения величины купонных выплат и номинала облигации в случае наступления масштабного страхового случая. Совокупность всех этих характеристик делает связанные со страховым рынком ценные бумаги привлекательными для институциональных инвесторов.

Таким образом, практическое применение инструментов финансового инжиниринга оказывает существенное влияние на перераспределение рисков. Простота технологии выпуска CLN позволяет трансформировать необеспеченные кредиты, выданные по юридическому праву любой страны, в CLN (ценную бумагу) по английскому праву.

Облигации катастроф являются достаточно эффективным инструментом для стратегического управления риском катастроф и минимизации убытков от бедствий, благодаря использованию капиталов, в первую очередь, институциональных инвесторов и распределения риска между ними.

Список литературы

1. Аюпов, А.А. Экономическая сущность финансового инжиниринга как основы конструирования и моделирования инновационных финансовых продуктов / А.А. Аюпов // Вестн. Тольяттинского гос. ун-та. – 2016. – № 6. – С. 23–40

2. Воробьева З.А. Финансовый инжиниринг на рынке корпоративных облигаций. Финансовая Академия. М:. 2016. 308 с.

3. Галанов В. А. Производные финансовые инструменты [электронный ресурс]: Учебник: ВО - Бакалавриат / В. А. Галанов - Москва: ООО "Научно-издательский центр ИНФРА-М", 2019 - 221 с

4. Галиц Л. Финансовая инженерия: инструменты и способы управления финансовым риском. М.: ТВП. 2018. 576 с.

5. Капелинский, Ю.И. Теоретические аспекты финансового инжиниринга с использованием ценных бумаг / Ю.И. Капелинский // Банковские услуги. 2017. № 3. – С. 10–14.

6. Маршалл, Джон Ф. Финансовая инженерия: полное руководство по финансовым нововведениям / пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2018. 784 с.

Код для цитирования: Скопировать