XII Международная студенческая научная конференция Студенческий научный форум - 2020

Введение

Актуальность выбранной темы обусловлена тем, что по мере развития рыночных отношений потребность в оценке бизнеса постоянно возрастает. Оценка бизнеса позволяет оценить рыночную стоимость собственного (уставного) капитала закрытых предприятий или открытых акционерных обществ с недостаточно ликвидными акциями. В соответствии с Федеральным законом РФ "Об акционерных обществах" от 26.12.1995 № 208-ФЗ в ряде случаев должна проводиться оценка рыночной стоимости акционерного капитала независимыми оценщиками. Например, эта процедура предусмотрена при дополнительной эмиссии, выкупе акций и т.д.

Возрастает потребность в оценке бизнеса при инвестировании, кредитовании, страховании, исчислении налогооблагаемой базы.

Оценка бизнеса необходима для выбора обоснованного направления реструктуризации предприятия. В процессе оценки бизнеса выявляются возможные подходы к управлению предприятием и определяется, какой из них обеспечит предприятию максимальную эффективность, а, следовательно, и более высокую рыночную цену, что и выступает основной целью собственников и задачей менеджеров фирм в рыночной экономике.

Целью творческого проекта является анализ методики оценки стоимости бизнеса АО "Гостиничный комплекс "Орёл-отель".

Объектом исследования в творческом проекте является непосредственно АО "Гостиничный комплекс "Орёл-отель".

В качестве предмета проводимого исследования выступает рыночная стоимость АО "Гостиничный комплекс "Орёл-отель".

При написании творческого проекта была использована информация, содержащаяся в материалах данной организации. А именно: учредительные документы, а также финансовая (бухгалтерская) отчетность за 2016-2018 годы.

1. Анализ финансового состояния АО "Гостиничный комплекс"Орёл-отель»

Объектом изучения данного творческого проекта, как уже было сказано, является акционерное общество «Гостиничный комплекс «Орёл-отель», в состав которого входят две основных гостиницы «Орёл» и «Русь», расположенные в центре города, что создает определенные преимущества в сфере ведения данного вида бизнеса.

Основной вид деятельности данного комплекса – деятельность гостиниц и прочих мест для временного проживания (55.10)

Уставный капитал АО – 10 823 тыс. руб.

Гостиничный комплекс расположен по адресу г. Орёл, площадь Мира,4

Руководителем является Сафонова Ирина Ивановна в должности генерального директора.

Среднесписочная численность сотрудников на конец 2018 года составила 94 человека.

Прежде чем оценивать общую стоимость бизнеса данного общества, необходимо провести анализ финансово-хозяйственной деятельности организации, который позволит дать объективную оценку эффективности ведения данного вида бизнеса.

В таблице 1 приведем анализ структуры имущества и источников его формирования.

Таблица 1 – Структура имущества АО «Орёл-отель» и источники его формирования

Показатель	Значение показателя					Изменение за анализируемый период
	в тыс. руб.		в % к валюте баланса			тыс. руб.		± %
	2016	2017	2018	на начало 2016	на конец 2018
1	2	3	4	5	6	7	8
Актив

Продолжение таблицы 1

1	2	3	4	5	6	7		8
1. Внеоборотные активы	18 582	18 358	18 856	60,4	63	-596		-3,1
в том числе: основные средства	18 582	18 358	18 856	60,4	63	-596		-3,1
2. Оборотные, всего	12 565	12 019	11 087	39,6	37	-1 642		-12,9
в том числе: запасы	2 078	1 993	1 346	7,4	4,5	-1 041		-43,6
дебиторская задолженность	2 595	1 573	1 492	10,4	5	-1 851		-55,4
денежные средства и краткосрочные финансовые вложения	7 673	8 279	8 056	21,1	26,9	+1 251		+18,4
Пассив
1. Собственный капитал	24 581	24 219	22 823	73,9	76,2	-963	-4
2. Долгосрочные обязательства, всего	59	84	95	<0,1	0,3	+84	+8,6 раза
3. Краткосрочные обязательства, всего	6 507	6 074	7 025	26,1	23,5	-1 359	-16,2
Валюта баланса	31 147	30 377	29 943	100	100	-2 238	-7

Активы на 31.12.2018 характеризуются соотношением: 63% внеоборотных активов и 37% текущих. Активы организации в течение анализируемого периода уменьшились на 2 238тыс. руб. (на 7%). Отмечая снижение активов, необходимо учесть, что собственный капитал уменьшился в меньшей степени – на 4%. Отстающее снижение собственного капитала относительно общего изменения активов – фактор положительный.

Снижение величины активов организации связано, главным образом, со снижением следующих позиций актива бухгалтерского баланса (в скобках указана доля изменения статьи в общей сумме всех отрицательно изменившихся статей):

дебиторская задолженность – 1 851 тыс. руб. (53,1%)

запасы – 1 041 тыс. руб. (29,8%)

основные средства – 596 тыс. руб. (17,1%)

Одновременно, в пассиве баланса снижение наблюдается по строкам:

нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) – 1 678 тыс. руб. (55,3%)

оценочные обязательства – 680 тыс. руб. (22,4%)

кредиторская задолженность – 679 тыс. руб. (22,4%)

Среди положительно изменившихся статей баланса можно выделить "денежные средства и денежные эквиваленты" в активе и "резервный капитал" в пассиве (+1 251 тыс. руб. и +715тыс. руб. соответственно).

Собственный капитал организации за весь анализируемый период несколько уменьшился (до 22 823,0 тыс. руб.; -963 тыс. руб.).

Далее приведем расчет чистых активов акционерного общества (таблица 2).

Таблица 2 – Расчет чистых активов АО «Орёл-отель»

Показатель	Значение показателя							Изменение
	в тыс. руб.		в % к валюте баланса					тыс. руб.		%,
	2015	2018	2015	2016	2017	2018
1. Чистые активы	23 786	22 823	73,9	78,9	79,7	76,2	-963		-4
2. Уставный капитал	10 823	10 823	33,6	34,7	35,6	36,1	–		–
3. Превышение чистых активов над уставным капиталом (стр.1-стр.2)	12 963	12 000	40,3	44,2	44,1	40,1	-963		-7,4

Чистые активы организации на последний день анализируемого периода существенно (на 110,9%) превышают уставный капитал. Данное соотношение положительно характеризует финансовое положение, полностью удовлетворяя требованиям нормативных актов к величине чистых активов организации. При этом следует отметить снижение чистых активов на 4% за рассматриваемый период. Несмотря на нормальную относительно уставного капитала величину чистых активов, их дальнейшее снижение может привести к ухудшению данного соотношения.

Далее в таблице 3 рассчитаны показатели финансовой устойчивости АО «Гостиничный комплекс «Орёл-отель» по величине излишка (недостатка) собственных оборотных средств.

Таблица 3 – Показатели финансовой устойчивости АО «Орёл-отель»

Показатель собственных оборотных средств (СОС)	Значение показателя		Излишек (недостаток)*
	2015	2018	2015	2016	2017	2018
1	2	3	4	5	6	7

Продолжение таблицы 3

1	2	3	4	5	6	7
СОС1 (рассчитан без учета долгосрочных и краткосрочных пассивов)	4 334	3 967	+1 947	+3 921	+3 868	+2 621
СОС2 (рассчитан с учетом долгосрочных пассивов; фактически равен чистому оборотному капиталу, NetWorkingCapital)	4 345	4 062	+1 958	+3 980	+3 952	+2 716
СОС3 (рассчитанные с учетом как долгосрочных пассивов, так и краткосрочной задолженности по кредитам и займам)	4 345	4 062	+1 958	+3 980	+3 952	+2 716

По всем трем вариантам расчета на 31 декабря 2018 г. наблюдается покрытие собственными оборотными средствами имеющихся у организации запасов, поэтому финансовое положение по данному признаку можно характеризовать как абсолютно устойчивое. При этом нужно обратить внимание, что все три показателя покрытия собственными оборотными средствами запасов за анализируемый период улучшили свои значения.

Для того, чтобы дать оценку финансово-хозяйственной деятельности изучаемого объекта, необходимо провести анализ отчета о финансовых результатах.

Таблица 4 – Основные финансовые результаты деятельности АО «Орёл-отель»

Показатель	Значение показателя, тыс. руб.				Изменение показателя		Средне- годовая величина, тыс. руб.
	2016 г.	2017 г.	2018 г.	тыс. руб.		± %
1	2	3	4	5		6	7
1. Выручка	73 023	66 171	65 807	-7 216		-9,9	68 334
2. Расходы по обычным видам деятельности	69 970	59 392	59 107	-10 863		-15,5	62 823
3. Прибыль (убыток) от продаж	3 053	6 779	6 700	+3 647		+119,5	5 511
4. Прочие доходы и расходы, кроме процентов к уплате	465	-3 382	-3 742	-4 207		↓	-2 220
5. EBIT (прибыль до уплаты процентов и налогов)	3 518	3 397	2 958	-560		-15,9	3 291
7. Изменение налоговых активов и обязательств, налог на прибыль и прочее	-966	-1 054	-941	+25		↑	-987
8. Чистая прибыль (убыток)	2 552	2 343	2 017	-535		-21	2 304

Годовая выручка за последний год равнялась 65 807 тыс. руб. За 3 последних года отмечено явное падение выручки на 7 216 тыс. руб., или на 9,9%.

За последний год прибыль от продаж равнялась 6 700 тыс. руб. За весь анализируемый период финансовый результат от продаж очень сильно вырос (+3 647 тыс. руб.).

Изучая расходы по обычным видам деятельности, следует отметить, что организация учитывала общехозяйственные (управленческие) расходы в качестве условно-постоянных, относя их по итогам отчетного периода на счет реализации.

Формальное исследование правильности отражения в Балансе и "Отчете о финансовых результатах" за последний отчетный период отложенных налоговых активов и обязательств подтвердила взаимоувязку показателей отчетности.

2. Оценка стоимости бизнеса АО "Гостиничный комплекс "Орёл-отель»

2.1. Оценка стоимости организации методом чистых активов

Для оценки стоимости организации затратным подходом применен метод стоимости чистых активов. Чистые активы рассчитываются как разность между суммой активов организации и суммой ее обязательств, и представляют собой собственный капитал организации.

При расчете чистых активов, активы и обязательства АО "Гостиничный комплекс "Орёл-отель" были протестированы на их соответствие действительной рыночной стоимости. Результаты приведены в таблице 5.

Таблица 5 – Стоимость АО «Орёл-отель» методом чистых активов

Активы/пассивы организации	Значение на 31.12.2018		Корректировка стоимости имущества и обязательств		Значение на 31.12.2018 после корректировки
	в тыс. руб.	в % к валюте баланса	в тыс. руб.	в % к валюте баланса	в тыс. руб.	в % к валюте баланса
1	2	3	4	5	6	7
Актив
Основные средства	18 856	63	–	–	18 856	63
Запасы	1 346	4,5	–	–	1 346	4,5
Дебиторская задолженность	1 492	5	–	–	1 492	5
Прочие оборотные активы	8 249	27,5	–	–	8 249	27,5
Пассив
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	8 186	27,3	–	–	8 186	27,3
Прочий капитал и резервы	14 637	48,9	–	–	14 637	48,9
Долгосрочные обязательства	95	0,3	–	–	95	0,3
Краткосрочные обязательства*	7 025	23,5	–	–	7 025	23,5
Валюта баланса	29 943	100	–	–	29 943	100

*Включая доходы будущих периодов (в соответствии с формой №1 "Бухгалтерский баланс").

Чистые активы АО "Гостиничный комплекс «Орёл-отель" (рассчитаны по методике, утвержденной приказом Минфина России от 28.08.2014 N 84н).

Таблица 6 – Стоимость чистых активов АО «Орёл-отель»

Активы и пассивы организации	Значение на 31.12.2018 до корректировки		Изменение чистых активов в результате корректировки активов и обязательств, тыс. руб.	Значение на 31.12.2018 после корректировки		Справочно: Среднее значение за весь анализируемый период (без учета корректировок)
	в тыс. руб.	в % к валюте баланса		в тыс. руб.	в % к валюте баланса	в тыс. руб.	в % к валюте баланса
1	2	3	4	6	7	8	9
Чистые активы	22 823	76,2	–	22 823	76,2	23 852	77,2
Справочно:  Уставный капитал	10 823	36,1	–	10 823	36,1	10 823	35
Все активы организации	29 943	100	–	29 943	100	30 912	100

На последний день анализируемого периода чистые активы АО "Гостиничный комплекс Орёл-отель" равнялись 22 823 тыс. руб. Данная величина отражает стоимость активов, остающихся в распоряжении организации после погашения всех своих обязательств.

2.2. Оценка стоимости организации методом дисконтирования будущих доходов

Оценка методом дисконтирования будущих доходов подразумевает, что стоимость организации складывается из будущей прибыли, получаемой за определенный период, и ликвидационной стоимости организации на конец прогнозного периода. Оценка стоимости организации методом дисконтирования будущих доходов проведена в три этапа:

1. Определение усредненной величины чистой прибыли (за 2018 год) с учетом необходимых корректировок.

2. Суммирование усредненной величины чистой прибыли (убытка), прогнозируемой к получению в течение следующих 6 лет. При этом сумма прибыли (убытка) рассчитывается с учетом временной стоимости денег посредством дисконтирования. В данном расчете в качестве ставки дисконтирования используется процент альтернативной доходности 3% годовых (без учета инфляции, поскольку рост финансовых показателей АО " Гостиничный комплекс Орёл-отель», как доходов, так и расходов, в будущем принимается как минимум соответствующим общему уровню инфляции).

3. Прогнозируемая прибыль (убыток) за следующие 6 лет суммируется с чистыми активами АО " Гостиничный комплекс Орёл-отель". В качестве чистых активов принимается их величина (с учетом оценочных корректировок) по состоянию на 31.12.2018, но с учетом того, что они могут быть получены только через 6 лет – по завершению прогнозного периода. В связи с этим, величина чистых активов дисконтирована по ставке инфляции (7.7% годовых) на срок 6 лет.

Таблица 7 – Определение усредненной величины чистой прибыли (убытка)

Показатель	Значение показателя, тыс. руб.				Изменение показателя
	2016 г.	2017 г.	2018 г.	тыс. руб.		± %
1	2	3	4	5		6
Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг	73 023	66 171	65 807	-7 216		-9,9
Прибыль (убыток) от продаж	3 053	6 779	6 700	+3 647		+119,5
Чистая прибыль (убыток) от прочих операций	465	-3 382	-3 742	-4 207		↓
Налог на прибыль, включая отложенный	963	1 052	940	-23		-2,4
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	2 552	2 343	2 017	-535		-21
Оценочная корректировка чистой прибыли (убытка)	–	–	–	x		x
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода с учетом оценочной корректировки	2 552	2 343	2 017	-535		-21

В таблице 8 приведены показатели будущей прибыли и, как итог, дисконтирование финансового результата.

Таблица 8 – Определение будущей прибыли (убытка) и итогового дисконтированного финансового результата

Год прогноза, начиная с 2018 г.	Чистая прибыль (годовая средневзвешенная величина), тыс. руб.	Коэффициент дисконтирования	Чистая прибыль (убыток)
1	2	3	4

Продолжение таблицы 8

1	2	3	4
1	2 670	0,971	2 592
2	2 670	0,943	2 517
3	2 670	0,915	2 443
4	2 670	0,888	2 372
5	2 670	0,863	2 303
6	2 670	0,837	2 236
Итого:				14 463
Чистые активы организации по состоянию на 31.12.2018 в ценах на конец последнего года прогноза				22 823
Итого прибыль (убыток) за 6 лет c учетом нераспределенной прибыли (непокрытого убытка) по состоянию на 31.12.2018				37 286

Таким образом, на основании представленных расчетов на 31 декабря 2018 г. значение оценочной стоимости составило 30 055 тыс. руб. Положительная стоимость получилась и при оценке по методу стоимости чистых активов, и по методу дисконтирования будущих доходов. Стоимость организации, рассчитанная методом дисконтирования будущих доходов, превосходит оценочную величину чистых активов АО "Гостиничный комплекс «Орёл-отель". Это означает, что выгоднее продолжить деятельность организации, чем продать ее в данный момент.

Список литературы

1. Материалы АО «Гостиничный комплекс «Орёл-отель». [Электронный ресурс]: https://www.rusprofile.ru/id/37048

2. Анализ данных финансовой отчетности. [Электронный ресурс]: https://www.audit-it.ru/finanaliz/

Код для цитирования: Скопировать