XI Международная студенческая научная конференция Студенческий научный форум - 2019

Если оценка осуществляется доходным подходом, основное внимание уделяется доходам от бизнеса, поскольку именно этот показатель является основным фактором, от которого будет зависеть, сколько стоит объект. Чем выше доходы от бизнеса, тем дороже стоит сам бизнес на рынке при других равных условиях. Доходный подход является наиболее подходящей процедурой для оценки бизнеса. Для расчета используем метод дисконтированных денежных потоков (ДДП). Расчет стоимости объекта оценки методом ДДП производится по формуле:

(1) Где PV – текущая стоимость; Ci – денежный поток периода t; It – ставка дисконтирования денежного потока периода t; M – стоимость реверсии

Определение стоимости бизнеса методом ДДП основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса, а собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов.

Рассчитаем темп роста чистой прибыли предприятия с помощью данных, приведенных в отчете о прибылях и убытках [1]. По формулам для доходного подхода проведем расчет стоимости бизнеса.

Остаточная стоимость, или стоимость реверсии, должна быть продисконтирована (по фактору последнего прогнозного года) и прибавлена к сумме текущих стоимостей денежных потоков. В данной курсовой работе используется метод кумулятивного построения для определения ставки дисконтирования денежного потока от собственного капитала, так как он наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанные как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия [2]. Метод кумулятивного построения (метод суммирования, кумулятивный метод) основан на суммировании безрисковой ставки дохода и надбавок за риск инвестирования в оцениваемое предприятие.

Расчеты проводят по формуле

(2)где DR — ставка дисконтирования;DR_f — безрисковая ставка дохода;R_i — премия за вид риска;n — количество премий за риск.

Безрисковая ставка дохода – определяется как ставка привлечения по депозитам Центрального банка (http://www.cbr.ru).

Премия за риск включает следующие виды риска, каждый из которых оценивается по 5-бальной шкале:

1) Руководящий состав: качество управления. Директор предприятия имеет соответствующее образование в области менеджмента, экономики, маркетинга, управления персоналом и применяет его на практике (организована эффективная рекламная компания, разработаны и реализуются стратегия развития предприятия и системы мотивирования и обеспечения персонала. Премия за риск — 1,5%. 2) Размер предприятия. Данное предприятие является средним в данном сегменте рынка, поэтому величина премии за риск составляет 3%. 3) Финансовая структура (источники финансирования предприятия). Предприятие имеет собственный капитал, вследствие чего премия за финансовую структуру оценивается в 3%. 4)Товарная и территориальная диверсификация. Премия за риск товарной и территориальной диверсификации 2%, так как выпускается не очень узкий ассортимент. 5) Диверсифицированность клиентуры. Степень диверсификации клиентуры оценивается как высокая. Премия за риск составляет 1,75%. 6) Доходы: рентабельность и прогнозируемость. Премия за этот вид риска — 2,5%, так как уровень дохода является стабильным. 7) Прочие особенные риски. Для предприятия характерны специфические риски, а именно наличие только одного подъездного пути. В связи с этим премия за прочий риск -2 %.

Все полученные данные представим в таблице.

Таблица 1

Расчет ставки дисконтирования

Вид риска	Значение
Безрисковая ставка дохода (без учета инфляции)	8,25
Руководящий состав: качество управления	1,5
Размер предприятия	3
Финансовая структура	3
Товарная и территориальная диверсификация	2
Диверсифицированность клиентуры	1,75
Доходы: рентабельность и прогнозируемость	2,5
Прочие особенные риски	2
ИТОГО	24

Таким образом, ставка дисконтирования составит по 24%.

Основным способом определения стоимости предприятия на конец прогнозного периода является применение модели Гордона.

Модель Гордона – определение стоимости бизнеса капитализацией дохода первого постпрогнозного года по ставке капитализации, учитывающей долгосрочные темпы роста денежного потока. Расчёт конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона производится по формуле:

(3)где:FV_term – стоимость объекта в постпрогнозном периоде;CF_term – денежный поток доходов постпрогнозного (остаточного) периода;r – ставка дисконтирования;g – долгосрочные (условно постоянные) темпы прироста потока доходов в остаточном периоде [3].

В таблице 2 указаны формулы для расчета денежных потоков и реверсии.

Спрогнозируем размер денежного потока, используя выручку и функцию EXEL и представим результат на рис.1. Используя линию тренда определим функцию для прогнозирования:

Рис.1. График, показывает функцию для прогнозирования, используя линию тренда

Таблица 2

Формулы для расчета текущей стоимости денежных потоков

Показатели	Прогнозный период			Постпрогнозный период, год
	2017	2018	2019
Денежный поток	30 152	30 164,5	30 177	30 189,5
Стоимость на конец прогнозного периода (по формуле Гордона)	-	-	-	1 260,03
Коэффициент текущей стоимости	0,8064516	0,6503642	0,5244873	0,4229736
Текущая стоимость денежных потоков и реверсии PV	24 316,12864	19 617,91091	15 827,45325	12 769,36150
Стоимость бизнеса	72 530, 85

Таким образом, стоимость оцениваемого бизнеса доходным подходом составляет 72 530,85 тыс. руб.

Библиографический список.

Авраменко С.В. (экономист). Особенности определения ставки дисконтирования в оценке предприятий / Ценные бумаги. – 2011.

Грибовский С.В. Оценка стоимости недвижимости: Учебное пособие. — М.: Маросейка, 2009.

Хитчнер Дж. Р. Три подхода к оценке стоимости бизнеса / Под науч. ред. В.М. Рутгайзера. – М.: Маросейка, 2008. (Серия «Финансовое оценивание. Области применения и модели»)

Код для цитирования: Скопировать