XI Международная студенческая научная конференция Студенческий научный форум - 2019

Эффективноеразвитие экономики любой страны требует создания благоприятного инвестиционного климата, направленного на защиту прав как внутренних, так и внешних инвесторов, усовершенствование существующего финансового инструментария и разработку новых финансовых инструментов для привлечения инвестиций.

Состояние фондового рынка в целом можно измерить с помощью индексов рынка акций, в частности для развивающихся рынков используется индекс MSCI (Morgan Stanley Capital International). На сегодняшний день индекс MSCI по России рассчитывается по акциям 22 компаний. Как показывают данные таблицы 1, в течение 5 летнего периода наблюдалось снижение инвестиционной активности на российском фондовом рынке, о чем свидетельствует ежегодное падение индекса.

Таблица 1

Динамика изменений индекса MSCI в разрезе стран [13]

Индекс рынка акций, долл. США		Изменения за период, %
		1 год	2 года	3 года	4 года	5 лет
MSCI Восточная Европа	133,26	-26,07%	-17,37%	-14,75%	-16,37%	-9,72%
MSCI Россия	480,29	-28,66%	-21,60%	-18,07%	-18,41%	-10,77%
MSCI Арабские рынки и Саудовская Аравия	608,17	-11,09%	6,70%	4,01%	0,98%	0,01%
MSCI Латинская Америка	2 451,40	-23,25%	-19,85%	-15,81%	-14,71%	-10,08%
MSCI Азия	480,61	8,33%	4,49%	3,95%	0,34%	3,44%
MSCI Китай	71,40	20,20%	9,09%	7,13%	1,15%	2,28%
MSCI Индия	522,06	18,85%	11,72%	7,89%	-0,39%	1,24%
MSCI развивающиеся рынки, в целом	974,57	-2,02%	-2,96%	-2,19%	-4,48%	-0,72%

Отметим, что на формирование инвестиционной среды, значительное влияние оказывают ряд факторов, таких как: глобализация, секьюритизация и финансовая инженерия, что обуславливает необходимость изучения теоретических и практических аспектов взаимосвязи финансового рынка и инвестиционной политики в разрезе различных финансовых инструментов [4; 8].

Вопросами использования финансовых инструментов в инвестиционной деятельности занимались многие отечественные и зарубежные исследователи, среди которых можно выделить: У. Шарпа, Александер Дж. Гордона, Э. Боди, А. Кейна, Д. Леонова, Т. Васильеву, Г. Адеконова и др. Проблемам формирования и эффективного управления инвестиционным портфелем посвящены труды И. Бланка, А. Ильина, Г. Коробовой, У. Шарпа и др.

Однако, по-прежнему, недостаточно освещенными остаются вопросы о перспективах развития ряда инвестиционных инструментов, используемых в мировой практике, в условиях современной экономики России. Кроме этого, требуют тщательного изучения проблемы законодательного регулирования инвестиционной деятельности в России.

У. Шарп определяет инвестиционную деятельность как процесс, связанный с принятием решения о выборе бумаг, объемов и сроков их вложений [9].

Понятие «финансовый инструмент» в основном трактуют с двух точек зрения, либо как источник привлечения капитала, предоставляющий на него право собственности, либо как финансовый документ, связанный с возникновением права собственности на денежные или другие ценности [1,2,].

Э. Боди, А. Кейн, У. Шарп, Александер Дж. Гордон и др. в своих фундаментальных исследованиях отмечают, что финансовые рынки делятся на две категории – это денежный рынок и рынок капитала, на которых обращаются разные виды финансовых инструментов [3, с.58, 10].

Денежные рынки содержат краткосрочные, высоколиквидные долговые инструменты с относительно низким уровнем кредитного риска, В практике США к ним относятся: казначейские векселя; депозитные сертификаты; векселя корпораций (коммерческие); банковские акцепты; евродоллары (банковские депозиты в иностранных банках или дочерних банках деноминированные в долларах); договора репо, в том числе обратного репо; федеральные фонды; брокерские займы.

В свою очередь на рынках капитала обращаются долгосрочные ценные бумаги с более высоким уровнем риска. Рынок капитала включает в себя [3, с.58]:

Инструменты с фиксированной доходностью (казначейские облигации и ноты, обязательства федеральных агентств, муниципальные облигации, корпоративные облигации, ценные бумаги, которые обеспечены закладными),

Акции (обыкновенные и привилегированные).

Производные ценные бумаги (опционы, фьючерсные контракты, форвардные контракты).

В свою очередь, в классификации видов финансовых инструментов, разработанной Т.А. Васильевой, С.В. Леоновым и О.В. Макарюк по видам финансовых рынков выделены:

- инструменты фондового рынка (ценные бумаги);

- инструменты кредитного рынка (денежные средства и расчетные документы);

- инструменты валютного рынка (иностранная валюта, расчетные валютные документы и некоторые виды ценных бумаг, обращающиеся на данном рынке);

- инструменты рынка золота (платины, серебра).

Среди других критериев классификации финансовых инструментов также выделены [4]: состав; срок обращения; характер обязательств; приоритетность значения; гарантия уровня доходности; уровень риска.

Так, по составу финансовые инструменты делят на: 1) необоротные инструменты, которые эмитируются на индивидуальной основе для определенного клиента и не предусматривают вторичного обращения (договора лизинга, факторинга, депозитные и кредитные договора); 2) переводные финансовые инструменты, которые обращаются на вторичном рынке и обладают одинаковыми условиями их обращения для большинства кредиторов; 3) гибридные инструменты, которые эмитируются на индивидуальных условиях со стороны кредитора и обращаются на вторичном рынке (опционы, аккредитивы, фьючерсы, закладные и др.) [5;6;7;8].

По срокам обращения финансовые инструменты делятся на: краткосрочные (до 1 года) и долгосрочные (больше 1 года) инструменты.

По характеру финансовых обязательств выделяют: 1) инструменты по которым не возникают финансовые обязательства (золото, валюта и др.); 2) долговые финансовые инструменты; 3) пайовые финансовые инструменты.

В зависимости от приоритетного значения финансовые инструменты классифицируют на: первичные и вторичные (финансовые деривативы).

От гарантии уровня доходности финансовые инструменты делят на: инструменты с фиксированным доходом и с неопределенным доходом.

По уровню риска финансовые инструменты разделяют на: безрисковые инструменты (депозитные сертификаты, государственные ценные бумаги, золото, валюта и др.); с низкой степенью риска (включают, в основном инструменты денежного рынка, по которым есть гарантии по выполнению обязательств); с умеренной степенью риска; с высокой степенью риска; со спекулятивным уровнем риска (например, акции венчурный компаний).

В настоящее время на крупнейшей в России Московской бирже торгуются финансовые инструменты рынка акционерного капитала, рынка долгового капитала, срочного рынка (табл. 2). Отметим, что торговля корпоративными еврооблигациями на фондовом рынке группы «Московская биржа» началась с 14 октября 2018 г. В торгах участвуют еврооблигации 27 компаний [10].

Таблица 2

Финансовые инструменты, представленные на фондовом рынке группы «Московская биржа» [10]

Инструменты рынка акционерного капитала	Инструменты рынка долгового капитала	Инструменты срочного рынка
акции (обыкновенные и привилегированные)	государственные ценные бумаги (облигации федерального займа, еврооблигации, облигации центрального банка)	Фьючерсные контракты (на валютные пары, процентные ставки, акции, на индексы IBOVESPA, РТС, ММВБ, S&P BSE SENSEX, Hang Seng, FTSE/JSE Top40, индекс волатильности российского рынка, отраслевые индексы,
депозитарные расписки	корпоративные (в т.ч. биржевые) облигации	опционы на фьючерсные контракты, базовым активом которых являются индекс РТС, отдельные акции российских эмитентов, доллар США, золото, серебро, нефть
инвестиционные паи (пай открытого ПИФа, пай интервального ПИФа, пай закрытого ПИФа)	региональные облигации (облигации субъектов РФ, муниципальные облигации)
ипотечные сертификаты участия	ипотечные ценные бумаги (облигации с ипотечным покрытием);
акции иностранных биржевых инвестиционных фондов ETF (Exchange Traded Funds)	облигации международных финансовых организаций

Также, на фондовом рынке группы «Московская биржа» финансовые инструменты делятся по резидентному признаку эмитента на: российские и иностранные финансовые инструменты.

Общая сумма сделок по всем видам негосударственных ценных бу­маг на фондовом рынке группы «Московская биржа» в 2017 г. со­ставила 150749 млрд. руб. или (+32,7%) по сравнению с 2016 г. (табл. 3). В числе лидеров роста - инвестиционные паи, корпоративные, субфедеральные и муниципальные облигации. В то же время по акциям наблюдался низкий прирост, который составил 1,6%. Срочный рынок, наоборот, уже второй год подряд показывает падение. Так, объем сделок по производным финансовым инструментам по всем видам базовых активов в 2017 г. составил 48 415 млрд. руб., что на 3,1% меньше, чем в 2016 г. [10]. Также в 2016-2017 гг. наблюдалось сокращение удельного веса операций на срочном рынке. Удельный вес операций со срочными контрактами в 2017 г. снизился до 24,31%.

Таблица 3

Объемы торгов негосударственными ценными бумагами и срочными контрактами в группе «Московская биржа» в 2013–2017 гг. (млрд. руб.), [10]

Период	Объемы торгов негосударственными ценными бумагами, млрд. руб.	уд. вес, %	Объемы торгов на срочном рынке, млрд. руб.	уд. вес, %	Всего, объемы торгов по фондовому и срочному рынкам, млрд. руб.
2013	42 284	74,90	14 169	25,10	56 453
2014	64 030	68,57	29 350	31,43	93 380
2015	92 540	62,58	55 345	37,42	147 885
2016	113 616	69,45	49 969	30,55	163 585
2017	150 749	75,69	48 415	24,31	199 164

В структуре биржевого оборота негосударственных ценных бумаг на фондо­вом рынке группы «Московская биржа» в 2016-2017 гг. наблюдалось уменьшение удельного веса акций и рост доли корпоративных облигаций (рис. 1).

Рисунок 1

Структура торгов на фондовом рынке группы «Московская биржа» в 2013–2017 гг., % [10].

Так, в 2017 г. доля акций составила 31,7% против 67,6% в 2009 г. Удельный вес корпоративных облигаций за указанный период вырос с 22,5% до 60,7% [10]. Рост объемов торгов с облигациями обусловлен повышением активности компаний привлечения дополнительных ресурсов путем выпуска облигаций, которые являются более дешевыми инструментами, по сравнению с кредитами банков.

Как показал проведенный анализ, несмотря на то, что на фондовой бирже России заявлено значительное количество разнообразных финансовых инструментов, тем не менее, основу торгов составляют классические виды ценных бумаг – акции и облигации. На срочный рынок также приходится менее одной четвертой части от общего объема торгов представленных на рынке инструментов. Среди других негативных тенденций развития фондового рынка также выделяют [11]: высокий уровень волатильности и риска; олигополия в посреднической среде; концентрация контрольных пакетов у одного собственника; низкий уровень капитализации российских финансовых посредников; низкое количество акций, обращающихся на рынке; несовершенство законодательной базы.

Таким образом, выявленные тенденции функционирования фондового рынка России и его структура, свидетельствуют о том, что на данный момент он все еще находится в процессе развития и формирования.

Одним из ключевых факторов развития финансового инструментария в России является развитие срочного рынка. На сегодняшний день в мировой практике используется огромное количество финансовых производных инструментов, позволяющих хеджировать риски. В России представлены только инструменты, позволяющие снизить валютные, процентные и ценовые риски инвестирования. Практически не охваченным является сегмент, связанный с кредитными рисками, для хеджирования которого в мировой практике используются кредитные деривативы, дефолтные свопы, кредитные ноты.

Увеличению количества финансовых инструментов также будет способствовать рост проводимых IPO (Initial Public Offering– размещение на открытом рынке акций компании, которая до этого момента не обращалась на фондовом рынке) российских компаний. На сегодняшний день количество компаний, вышедших на IPO, в России является очень низким, по сравнению с мировыми показателями. Так, в 2018 г. в России на IPO вышла одна компания – это сеть гипермаркетов «Лента», в 2017 г. – 9 компаний, большая часть из которых приходилась на технологический и финансовый сектор [11]. Для сравнения, в США за 1-3 кв.2018 г. было совершено 220 сделок по IPO, что на 42% больше, чем за аналогичный период прошлого года [11].

Для дальнейшего развития фондового рынка России необходимо: усовершенствовать законодательную базу; увеличить количество частных инвесторов; повысить уровень защиты миноритарных инвесторов; упростить процедуры проведения операций; снизить административные барьеры и др.

Список литературы

Адеконов Г. М. Банки и фондовый рынок / Г. М. Адеконов – М.: Ось – 89, 1997. – 160 с.

Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента: в 2 т. / И. А. Бланк. – К.: Эльга-Н, Ника-Центр, 2001. – Т. 2. – 512 с.

Боди Э. Принципы инвестиций, 4-е издание / Э. Боди, А. Кейн, А. Маркус.: Пер. с англ. – М.: Издательский дом «Вильямс», 2002. – 984 с.

Кирьянов Е.О. Проблемы и тенденции использования финансовых инструментов для финансирования долгосрочной инвестиционной деятельности российских предприятий // Фундаментальные исследования. 2016. № 5-1. С. 142-147.

Кирьянов Е.О. Использование источников финансирования при реализации финансово-инвестиционной стратегии: разработка методики оценки эффективности // Финансы, деньги, инвестиции. 2017. № 1 (61). С. 16-19.

Чараева М.В. Основные направления повышения рентабельности промышленных предприятий в России // Вестник Пермского университета. Серия: Экономика. 2012. №4(15). С. 33-39.

Чараева М.В. Основы формирования политики управления реальными инвестициями предприятия // Финансы и кредит. 2011. № 29 (461). С. 17-22.

Чараева М.В. Управление денежными потоками предприятия на основе их распределения по функциональному признаку // Финансы и кредит. 2013. № 41 (569). С. 36-41.

Московская Биржа [Электронный ресурс]: http://moex.com/s4 (дата обращения 15.04.2015).

Невзгодова В. В. Обзор фондового рынка России / В. В. Невзгодова [Электронный ресурс]: http://vestnik-old.samsu.ru/articles/105_23.pdf

РБК QUOTE [Электронный ресурс]: http://quote.rbc.ru/shares/ipo/pricings

Review of Emerging Markets, мarch 2015 [Электронный ресурс]:http://www. barings.com/ucm/groups/public/ documents/ marketingmaterials/ 020978.pdf.

Российский фондовый рынок 2017 [Электронный ресурс]: http://www.naufor. ru/download/pdf/factbook/ru/rfr2017.pdf

Шарп У. Инвестиции /У. Шарп, Александер Г., Бейли Дж.: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 1997. – 1024 с.

Код для цитирования: Скопировать