XI Международная студенческая научная конференция Студенческий научный форум - 2019

ВВЕДЕНИЕ

Инвестиции в облигации - наиболее надежное вложение средств на рынке ценных бумаг. Этот инструмент рекомендуется для тех, кому важна полная сохранность капитала с доходом несколько выше, чем по вкладу в банке.

Привлекательность облигаций состоит в том, что они удостоверяют отношения займа между ее владельцем (инвестором) и лицом, выпустившим облигации (эмитентом). Эмитент, выпустивший облигации, обязуется погасить в определенный срок ссуду и выплатить ссудный процент, который представляет собой часть чистой прибыли, полученной благодаря займу.

Следующая черта привлекательности в том, что инвестор может получить два вида дохода: проценты, которые выплачиваются ежегодно, ежеквартально и т.д. и доход в виде дисконта, который представляет собой положительную разницу между ценой приобретения (ниже номинальной стоимости) облигации.

Поэтому данная тема весьма актуальна в наши дни, так как в течение многих лет облигации считались достаточно примитивным и негибким способом вложения капитала, способным лишь обеспечить текущий доход и практически ничего сверх того. Однако такое положение сохранялось недолго; сегодня облигации относятся к одному из наиболее конкурентоспособных инвестиционных инструментов, обладающих потенциальными возможностями обеспечения привлекательной доходности в виде текущих процентов и/или прироста капитала. Инвестор обязательно должен знать, во что он собирается вкладывать деньги, и какими качествами обладает данный объект инвестирования, поскольку множество представляющихся незначительными моментов может оказывать чрезвычайно большое воздействие на судьбу выпуска и на доход от конкретных инвестиций.

1 Виды и история возникновения облигаций

1.1 История возникновения облигаций в России

Появление рынка облигаций в России, имеет историю, уходящую своими корнями в глубь ХVIII века. Из-за дефицита капитала царское правительство вынуждено было прибегать в основном к денежной эмиссии и отчасти обращаться к иностранным банкирам. При Екатерине Великой государственный кредит делается уже постоянной составной частью финансового хозяйства, что связано с расширением империи. Именно в период ее царствования Россия начинает регулярно делать внешние займы для финансирования военных операций и поддержки денежного обращения. Первый заем правительство Екатерины II осуществляет у амстердамского банкирского дома Раймонд и Теодор де Смет в 1769 г. для покрытия военных расходов.

Общей тенденцией, начиная с первой половины 19 в., стало постепенное увеличение доли государственного долга в форме процентных ценных бумаг (облигаций): к концу Екатерининской эпохи - до 19,3%, правления Александра I - 55%, Николаевской эпохи - 70,3%.

Отмена в 1861 г. крепостного права в Российской империи способствовала развитию частной собственности в различных отраслях экономики, появлению акционерных обществ, которые стали активно выпускать ценные бумаги - акции и облигации. Для привлечения инвесторов на рынок корпоративных ценных бумаг акционерные общества устанавливали высокие процентные ставки по своим долговым обязательствам, а акционерам обещали солидные дивиденды. Созданная в период правления Александра II система защиты иностранных инвестиций способствовала притоку иностранного капитала в развитие экономики России. Особой популярностью среди иностранных инвесторов пользовались российские железнодорожные ценные бумаги, банковские акции.

Начало 20 века характеризуется сменой рентных облигаций на государственные облигации с конечным сроком погашения. Средства от эмиссии этих государственных облигаций в основном направлялись на финансирование военных расходов, а в дальнейшем - и расходов на подавление революции (1905-1906 гг.). Расширение инструментария рынка ценных бумаг и операций с ними привело к разграничению бирж по функциональному назначению. В составе товарных бирж стали появляться фондовые отделы, а также открываться новые фондовые биржи. Фондовые биржи (фондовые отделы бирж) были созданы в Одессе, Варшаве, Киеве, Риге, Харькове, Санкт-Петербурге.

Октябрьская революция 1917 г. ознаменовала завершение первого исторического этапа становления российского рынка ценных бумаг и начало второго этапа, характеризующегося отказом рабоче-крестьянского государства от обязательств по займам царской России и ликвидацией бирж (декрет СНК от 03.02.1918 г.).

В период НЭПа (1922-1929 гг.) выпускаются государственные облигации и акции компаний, имевших разрешение на ведение частного бизнеса.

22 февраля 1930 года вышло постановление, запрещавшее любые операции с государственными бумагами без разрешения специальных комитетов содействия реализации займов. Часть своих долгов перед держателями облигаций государство списало уже тогда – с учетом огосударствления экономики правительство опубликовало решение о ликвидации резервных капиталов трестов и запрете государственным учреждениям, акционерным обществам и кооперативным предприятиям иметь облигации займов. Чтобы частично списать долг перед гражданами, в 1930 – 1941 годах была проведена унификация всех облигаций. Срок всех займов теперь составлял 20 лет, погашение было отложено на срок до 19 лет, а доходность была снижена до 3 – 4% годовых. В то время многие советские люди действительно вызывались помочь государству рублем совершенно добровольно. Особенно ярко их энтузиазм проявился в годы Великой Отечественной войны. Тогда были выпущены четыре 20-летних займа под 4% годовых, которые позволили собрать 72 млрд руб., на 25,97% больше, чем рассчитывали экономисты. В целом же за годы войны обязательные и добровольные взносы населения достигли 270 млрд руб., или 26% всех доходов государственного бюджета. В благодарность за это советские граждане получили очередную конверсию - в 1948 году вышел конверсионный 2-процентный заем для обмена практически всех облигаций, выпущенных до 1947 года. Старые облигации обменивались на новые в пропорции 3:1. После окончания войны система займов уже не могла держаться на голом энтузиазме граждан. Население обнищало, накоплений практически не осталось, частные хозяйства были разорены. Кроме того, конверсии подорвали доверие держателей к гособязательствам и руководству страны снова пришлось вернуться к принудительному размещению займов.

Несмотря на регулярные конверсии и постоянное несоблюдение сроков гашения облигаций и порядка выплаты процентов по ним, в конце 1950-х годов сложилась ситуация, когда текущие расходы по обслуживанию всех выпущенных государственных займов превысили поступления в казну от размещения новых ценных бумаг. Тогда в 1957 году ЦК КПСС и Совет Министров СССР приняли постановление «О государственных займах, размещаемых по подписке среди трудящихся Советского Союза», согласно которому выпуск новых займов практически прекращался, ранее обещанные платежи вновь были отсрочены на 20 лет, и выигрышные тиражи проводиться перестали.

Реформа собственности, проводимая в нашей стране в 1992-1994 гг., ознаменовала начало третьего этапа, характеризующегося возрождением и развитием российского рынка ценных бумаг. Приватизация государственных и муниципальных предприятий в РФ привела к смене одного общественного строя на другой. В этот период отмечается появление первых бирж, посреднических фирм, создание первых акционерных обществ, первых инвестиционных фондов, отказ государства от денежной эмиссии для покрытия своих расходов. На ММВБ начинают размещаться в режиме on-line первые выпуски государственных облигаций РФ сроком обращения на 3, 6 и 12 месяцев по цене 70-80% от номинала. В дальнейшем инструментарий государственных бумаг расширялся за счет появления облигаций с переменным и фиксированным купоном, с различными сроками обращения, с амортизацией долга, номинированных в валюте и т.п.

На каждом этапе исторического развития облигации занимали разное положение, но по-прежнему играли одну и ту же роль «надежного помощника» для государства или бизнеса. Даже во времена социализма облигации, будучи изначально инструментом системы свободного рынка, не были упразднены и активно использовались государством, что говорит об их необходимости.

1.2 Виды облигаций

В практике применяются облигации различных видов. Отсутствие в России достаточного опыта выпуска облигаций не позволяет привести развернутую их классификацию. Что касается зарубежных облигаций, то для них можно предложить классификацию по следующим признакам.

а. По методу обеспечения:

• государственные и муниципальные облигации, выплаты по которым обеспечиваются гарантиями государства или муниципалитета;

• облигации частных корпораций, которые обеспечиваются залогом имущества, передачей прав на недвижимость, доходами от различных программ и проектов;

• облигации частных корпораций без специального обеспечения.

б. По сроку:

• с фиксированной датой погашения;

• без указания даты погашения, или бессрочные, точнее, эмитент не связывает себя конкретным сроком, соответственно облигации могут быть выкуплены в любой момент. Примерами таких облигаций могут служить консоли в Великобритании (выпущены во время войны с Наполеоном), французская рента.

в. По способу погашения номинала (выкупа облигации):

• разовым платежом;

• распределенными во времени погашениями оговоренной доли номинала;

• последовательным погашением доли общего количества облигаций: соответствующие облигации называются серийными; часто этот метод погашения осуществляется с помощью лотерей (лотерейные или тиражные займы).

г. По методу выплаты дохода:

• выплачиваются только проценты, срок выкупа не оговаривается;

• выплата процентов не предусматривается; так называемые облигации с нулевым купоном;

• проценты выплачиваются вместе с номиналом в конце срока, например в США это сберегательные облигации серии ЕЕ;

• периодически выплачиваются проценты, а в конце срока — номинал или выкупная цена; этот вид облигаций является преобладающим.

Частные корпорации иногда выпускают облигации с "плавающей" процентной ставкой, уровень которой ставится в зависимость от каких-либо внешних условий.

2 Основные параметры и расчетные характеристики облигаций. Дюрация облигаций

2.1 Основные параметры облигаций

К основным параметрам облигации относятся: номинальная стоимость(N), дата рыночная цена(V), погашения(T), срок погашения(n), купонный доход(C), курс облигации(K).

Номинальная стоимость облигации (номинал). Каждая облигация имеет номинальную стоимость, которая определяется при размещении. Облигации погашаются по этой номинальной стоимости. Размер купона определяется в процентах от номинала. Большинство облигаций, обращающихся на российских биржах, имеют номинал 1000 рублей.

Рыночная цена облигации. Кроме номинальной стоимости, у каждой облигации есть ее рыночная цена. В отличие от номинала, рыночная цена постоянно меняется в зависимости от текущей конъюнктуры на рынке процентных ставок, спроса и предложения облигаций на бирже. Рыночная цена определяется на бирже в процессе торгов. Рыночная цена котируется не в рублях, а в процентах от номинала облигации. И может быть, как выше (например, 101,2), так и ниже номинала (98,7). Эту цену называют еще чистой ценой облигации.

Одним из наиболее важных параметров облигации является срок ее погашения. В общепринятой практике срок погашения – это четко определенная дата в будущем, по наступлении которой эмитент возвращает номинальную стоимость облигации ее держателю. Сегодня на открытых рынках торгуются облигации со сроками погашения от 1 года до 30 лет. 

Купонный доход - это годовой процент по облигации, разделенный на ее номинальную стоимость и выраженный в процентном отношении. Обычно купонный доход не равен текущему доходу или доходу при погашении.

Курс облигации (К_обл) — это значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к ее номиналу.

2.2 Расчетные характеристики облигаций

Одно из важнейших понятий на рынке облигаций — текущая стоимость(формула 1). Это допущение, что из-за инфляции конкретная сумма денег, полученная сегодня, будет стоить больше, чем такая же сумма денег полученная в будущем в некий момент времени. Инвесторы должны знать об этой взаимосвязи между стоимостью денег сегодня и стоимостью денег в будущем, так как теория облигаций основывается на теории «распределенных по времени платежей».

, (1)

где P- текущая стоимость, с – купонная ставка, N – номинал, n – срок погашения, r – рыночная ставка.

Пример 1. Найти текущую стоимость облигации номинальной стоимостью 1000 ден. ед., сроком погашения 5 лет и ежегодными выплатами по купонной ставке 15% при годовой процентной ставке 20%.

Дано: N=1000 n=5 c=0.15 r=0.2 Найти: Р

Решение: ден. ед.

Доходность облигации характеризуется рядом параметров, которые зависят от условий, предложенных эмитентом. Так, например, для облигаций, погашаемых в конце срока, на который они выпущены, доходность измеряется:

купонной доходностью;

текущей доходностью;

доходностью к погашению.

Купонная доходность — норма процента, которая указана на ценной бумаге и которую эмитент обязуется уплатить по каждому купону. Платежи по купонам могут производиться раз в квартал, по полугодиям или раз в год.

Например, на облигации указана купонная доходность в 11,75% годовых. Номинал облигации — 1,0 тыс. руб. На каждый год имеется два купона. Это значит, что облигация принесет полугодовую прибыль 58,75 руб. (1,0 • 0,1175 • 0,50), а за год — 117,5 руб.

Текущая доходность и доходность к погашению. Потенциальный инвестор, инвестирующий в облигации, должен сделать выбор между многими имеющимися на рынке облигациями. Основные параметры, по которым производится выбор облигаций, – показатели доходности, в качестве которых используют текущую доходность и доходность к погашению.

После выпуска облигация поступает на рынок, где свободно продается и покупается по рыночной цене V, которая не совпадает с текущей стоимостью Р. Отношение рыночной цены облигации V к номиналу N называется курсом облигации К(формула 2).

₍₂₎

Текущая доходность облигацииiравна отношению купонных выплат cN=C к рыночной цене облигации V(формула 3)

₍₃₎

Пример 2. Пусть курс облигации равен 105, купонный доход 15%. Найти текущую доходность облигации.

Дано: К=105 с=15% Найти: i

Решение: ; ; ; .

Текущая доходность с точки зрения оценки эффективности инвестирования в облигации имеет существенный недостаток, поскольку не учитывает вторую часть дохода по облигациям – изменение стоимости облигации к концу ее срока и выплату номинала. Поэтому более важным показателем является доходность к погашению – это доходность, которую обеспечит себе инвестор, если купит облигацию и продержит ее до погашения.

Эта величина служит заменой процентной ставки r в ситуации, когда текущая стоимость Р облигации не совпадает с ее рыночной стоимостью V. Иными словами, доходность к погашению – это процентная ставка в коэффициенте дисконтирования, которая устанавливает равенство между текущей стоимостью потока платежей по облигации и её рыночной ценой, поэтому доходность к погашению находят из уравнения эквивалентности рыночной цены и текущей стоимости потока платежей по облигации(формула 4)

(4)

При больших значениях n для нахождения доходности к погашению используют приближенные формулы(формула 5)

₍₅₎

Пример 3. Срокдо погашения облигации по номиналу 1 год. Ежегодный купонный доход 5% от номинала. Рыночная цена облигации 91,3% от номинала. Найти доходность к погашению.

Решение:

N	Составим уравнение эквивалентности:
с=5%
n=1
V=0.913N
-?

2.3. Дюраия

Д юрация – это средневзвешенный срок погашения или средневзвешенная продолжительность платежей(формула 6).

(6)

где – коэффициент дисконтирования сумм дохода

Дюрация показывает количество лет, необходимых для компенсации всех понесенных на покупку облигации затрат. Поэтому чем выше ставка купона конкретной облигации, тем меньше будет срок ее дюрации. Другими словами, чем больше поступает денежных средств (потому что действует высокая ставка), тем быстрее окупятся затраты на приобретение облигации. Это так же верно и в отношении большей доходности. Еще раз: чем больше доходность облигации в «сегодняшних» деньгах, тем быстрее держатель облигации вернет свои инвестиции.

И наоборот: больший срок погашения облигации значит большую дюрацию, поскольку фиксированные процентные выплаты будут «размазаны» на более длинный период и будут подвержены инфляции в большей степени. Для того, чтобы это проиллюстрировать, представим, что определенная сумма денег, например 1000 долларов, направлялась вам в течении определенных промежутков времени по частям. Если эти платежи были сделаны в течении одного года, то вы получите свои деньги в полном объёме раньше, нежели в случае, когда платежи были сделаны в течении 5 лет.

Другой риск с которым столкнутся инвесторы — это процентный риск. Этот риск означает, что рост процентных ставок делает облигации с фиксированным купоном менее ценными. Для того, чтобы показать это, давайте предположим, что вы купили облигации с номиналом 1000 долларов с десятилетним сроком погашения и ставкой купона 6%. Вы будете зарабатывать 6% с 1000 долларов, или 60 долларов, каждый год, пока владеете облигацией. Далее предположим, что через год вы решили продать эти облигации, но в это время были выпущены новые облигации со ставкой купона 7%. Потенциальные инвесторы могут выбирать между вашей облигацией с купоном 6% и новой облигацией с купоном 7%. Чтобы заинтересовать кого-либо в приобретении вашей облигации, вы должны снизить ее цену таким образом, чтобы новый собственник получал $60, но должен был бы заплатить за нее меньше $1000, чтобы его доходность стала близкой к 7%.

Дюрация облигации показывает, как изменится цена, если изменятся процентные ставки. Обратная зависимость тоже верна. Обращаясь к примеру рассмотренному выше, предположим, что вы продали свои облигации, новые облигации были выпущены с купонной доходностью в 5%. Инвестор может выбирать между новыми 5% и вашими 6%. В этом случае ваши облигации предпочтительнее. Инвестор, скорее всего, захочет заплатить чуть больше 1000, чтобы получать доход по ставке 6%, а не 5%.

Дюрация — это показатель, который помогает инвестору оценивать изменение стоимости в зависимости от изменения процентной ставки. Дюрация выражается в годах с даты приобретения облигации. Простыми словами, дюрация облигаций будет определять, как цена изменится, если изменятся процентные ставки. В случае, если ставки вырастут на 1%, например с 6% до 7%, цена облигации с показателем дюрации 5 лет снизится на 5%, а цена облигации с показателем дюрации 10 лет на 10%. Вы можете обратить внимание, что все компоненты стоимости облигации (номинал, ставка купона, срок до погашения) используются как переменные для расчета дюрации. Поэтому дюрация облигации, ставка купона, доходность к погашению, так же как и степень изменения процентных ставок, являются значимыми переменными, которые серьезным образом определяют, как будет изменятся цена.

Дюрация определяет экономическую жизнь облигаций. Вам как индивидуальному инвестору нет необходимости знать, как рассчитывается показатель дюрации. Ваш брокер, финансовый консультант или другой финансовый посредник может предоставить вам эту информацию. Однако понимание того, что дюрация — это показатель измерения процентного риска облигации (то есть, насколько этот риск изменится при изменении процентных ставок), останется вашей и только вашей обязанностью. После осознания этого вы можете покупать, продавать или держать облигации в соответствии с вашими прогнозами относительно дальнейших изменений.

Одно из важнейших свойств дюрации состоит в том, что дюрация, точнее, модифицированная дюрация определяет чувствительность цены облигации к изменению уровня процентной ставки на рынке. Модифицированная дюрация для облигации с выплатами купонного дохода р раз в году равна(формула 7)

MD=D/(1+y), (7)

где y – процентная ставка.

Данное свойство в случае облигаций формулируется следующим образом: для относительного изменения цены облигации при изменении доходности на справедлива приближенная формула(формула 8).

(8)

Таким образом, MD представляет собой показатель эластичности цены облигации по рыночной процентной ставке.

Пример 4. Дюрация облигации равна D=10. Известно, что ее доходность к погашению увеличилась с 12 до 13.5%. Определить на сколько процентов изменилась цена облигации.

Решение.

Цена облигации уменьшилась на 13,39%.

Иммунизация облигаций — это инвестиционная стратегия, которая используется для снижения риска изменения процентной ставки, приводя в соответствие дюрацию портфеля облигаций временному горизонту инвестора. Это осуществляется путем фиксирования ставки дохода на то время, в течение которого инвестор планирует хранить вложение, не продавая его.

Для того, чтобы «иммунизировать» облигационный портфель, необходимо знать дюрацию облигаций в этом портфеле и переформировать портфель так, чтобы его дюрация равнялась временному горизонту инвестирования. Например, представим, что через 5 лет вам понадобится $50 000 на учебу для вашего ребенка. Допустим также, что для достижения этой цели вы решаете инвестировать в облигации. Выбрав те облигации, которые будут стоить ровно $50 000 через 5 лет независимо от будущего изменения процентной ставки, вы тем самым «иммунизируете» свой портфель. Вы можете приобрести одну бескупонную облигацию, которая к сроку погашения через 5 лет будет стоить $50 000, или несколько облигаций с купонным доходом и дюрацией в размере 5 лет, или же несколько облигаций со средней дюрацией в 5 лет.

3 Опыт и перспективы использования облигаций

3.1 Мировой и российский опыт использования облигаций

Рассмотрим опыт использования облигаций в России, Японии, Германии и США.

Рынок облигаций России - крупнейший в Восточной Европе и странах СНГ. На рынке вращается более миллиарда облигаций (это около 300 эмитентов и больше 700 эмиссий). Большую часть рынка составляют облигации федерального займа, чуть меньший объем приходится на облигации корпоративного сегмента и всего несколько процентов занимают облигации субфедеральные.

С 2006 по 2010 год российский рынок рос сумасшедшими темпами (примерно на 30% ежегодно). Однако в 2011 году ситуация кардинально изменилась. Рынок достиг начального этапа зрелости и начал расти не вширь, а вглубь. Сильнее всего изменения коснулись рынка государственных ценных бумаг. До 2010 года рынок облигаций федерального займа (ОФЗ) оставался низколиквидным и практически не выполнял свои функции. Большие надежды возлагались на открытие прямого доступа нерезидентам к торгам ОФЗ через EuroClear. Иностранцы получали возможность покупать российские облигации напрямую, а не через посредников. Такой шаг должен был повысить ликвидность бумаг и расширить базу инвесторов. Надежды аналитиков оправдались: уже в первом полугодии 2013 года объем торгов облигациями на Московской бирже побил рекорд с 2007 года и составил почти 7 трлн. рублей (что на 71% больше аналогичного показателя прошлого периода). На 1 сентября 2013 года иностранцы владели почти четвертью выпущенных ОФЗ (в стоимостном выражении это около 851 млрд. рублей). Для сравнения: в январе 2012 года вложения нерезидентов в рынок ОФЗ составляли всего 3,7% рынка.

Американский рынок облигаций - это крупнейший мировой рынок ценных бумаг с фиксированным доходом. Его принято делить на шесть секторов: сектор казначейских облигаций США, сектор правительственных агентств, муниципальный сектор, корпоративный сектор, сектор ценных бумаг, обеспеченных активами, и, наконец, сектор ипотечного кредитования.

Сектор казначейских облигаций включает ценные бумаги, выпущенные правительством США. Это казначейские векселя, ноты и облигации. Сектор правительственных агентств включает ценные бумаги, выпущенные организациями, имеющими федеральный статус, а также предприятиями, получающими спонсорскую помощь от государства. Муниципальный сектор служит для привлечения денежных средств в бюджет правительств штатов и местных органов власти. Облигации, принадлежащие муниципальному сектору, как правило, освобождены от федеральных налогов на прибыль. Корпоративный сектор включает ценные бумаги, выпущенные американскими корпорациями, а также неамериканскими корпорациями в США.

Японский рынок государственных облигаций использует разные названия для выпусков облигаций. Среди наименований выпусков можно встретить строительные облигации, займы для финансирования дефицита бюджета или для рефинансирования, но в настоящий момент названия не играют никакой роли, так как все японские государственные облигации (JGB) имеют одинаковый ранг. Исторически Япония выпускала только облигации со сроком погашения десять лет и называла эти облигации долгосрочными. Недавно начали выпускаться облигации со сроком погашения двадцать лет и больше и называют их супердолгосрочными. Проценты по этим облигациям выплачиваются каждые полгода. Государственные облигации Японии котируются на Токийской фондовой бирже и могут продаваться и покупаться в ходе торговых сессий в торговом зале пакетами по 1 000 иен. Однако большие объемы торгов проходят на внебиржевом рынке между крупными компаниями, которые работают с ценными бумагами. На сегодняшний день, по мнению большинства экспертов, суверенный рынок облигаций Японии переживает сильнейший застой. Доходность 10-летних долговых бумаг составляет 0,6 %. Данный показатель является самым минимальным в мире. Однако политика на данный момент изменилась и с 2014 года ситуация идет на поправку благодаря политике правительства и Банка Японии.

В Германии инвесторы больше склонны вкладывать средства в облигации, и существует лишь незначительный спрос на долевые инструменты по сравнению с другими западными странами. В дополнение к государственным выпускам существуют также два квазиправительственных выпуска, которые осуществляются почтовым и железнодорожным ведомствами Германии. Большая часть государственного долга приходится на облигации ФРГ, (которые имеют срок погашения 10 лет и больше). Всеми этими инструментами официально торгуют на бирже, но, как и в Японии, большие объемы проходят через внебиржевой рынок в форме сделок между крупными банками.

Таким образом, можем заметить, что в каждой стране есть своя история развития и культура использования облигаций, которая сформировалась под влиянием разных исторических событий и менталитета.

3.2 Перспективы использования облигаций

Современные тенденции и новации политической и экономической жизни, все большее проникновение информационных технологий, не оставили в стороне многие стороны человеческой деятельности, в том числе и финансовый сектор. Появились электронные биржи (фондовая биржа), развиваются суперсовременные платежные системы, внедряются инновационные методы работы с капиталом. Естественно, что и рынок облигаций не обошел стороной прогресс науки и финансового инжиниринга.

Главными новациями, с которыми связаны выпуск, обращение и инвестирование в облигации, являются следующие факторы:

Глобализация. Этот фактор определил то, что любую акцию или облигацию практически любой страны или компании можно купить (продать) либо на открытом биржевом рынке, либо через специальные облигационные фонды, работающие по всему миру. Такая возможность доступа на облигационный рынок многих стран предоставляет инвестору уникальный выбор для своих инвестиций, диверсификации своего портфеля и получения дохода в любой точке мира.

Стандартизация и унификация законодательства, регулирующего функционирование долговых рынков. Практически во всех странах появились упрощенные процедуры выпуска и размещения облигаций эмитентами, отвечающими определенным критериям; Унифицировались основные эмиссионные документы по купонным и дисконтным облигациям. Стандартизировалась процедура размещения долговых ценных бумаг.

Увеличение мобильности капитала. С одной стороны, этот факт объясняется стремлением инвесторов к географической и отраслевой диверсификации (страновые риски), а с другой – несоответствием уровня концентрации капитала и масштабов национальных рынков облигаций. Например, по данным информационного агентства «Cbonds», в  2016 г. совокупный объем российского рынка корпоративных облигаций, номинированных в национальной валюте рубле, составлял всего 3296,39 млрд. руб., что значительно ниже капитализации  компаний в России.

Другой главной тенденцией развития мирового рынка облигаций, можно считать автоматизацию процесса совершения операций с долговыми ценными бумагами. Сейчас можно купить (продать) облигацию через торговый терминал брокера, получить через электронные платежные системы, причитающиеся процентные платежи, отслеживать рыночную конъектуру и т.п.  Хотя надо признать, что до сих пор применяются выпуски облигаций в бумажной форме (что само по себе обходится эмитенту дорого). Например, выпуск ОФЗ (облигации  федерального  займа) для населения, который будет реализован в России в апреле  2017 года, конечно, представляет собой довольно устаревшую и неудобную форму для инвестора. Купить такую облигацию можно легко и быстро, но вот продать ее будут уже определенные сложности, особенно когда это необходимо сделать быстро.

Таким образом, облигации нисколько не теряют своей актуальности и продолжают развиваться.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Подводя итог работы, хотелось бы отметить, при прочих равных условиях облигации являются более гибким способом мобилизации капитала для эмитента и вложения средств для инвестора. Нет ограничения на валюту облигаций, на характер их обращений (свободно обращений и с ограничениями) и владения ими (именные и предъявительские). Они могут выпускаться как в купонной (процентной форме), так и без купона.

Выпуск облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании-эмитента: посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредитов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика, и не затрагивает отношения собственности.

Что касается преимущества облигационного займа перед кредитом банка, то эмитента облигаций, как правило, привлекает денежные средства по относительно более дешевой цене. В «торговых» терминах выпуск облигаций представляет для эмитента покупке денег на оптовом рынке, получение же банковского кредита - покупку на розничном рынке. Действительно, большинство банков представляют кредиты за счет средств вкладов своих клиентов. Привлекая средства в банк по одной цене, для того, чтобы оставаться кредитоспособными и прибыльными банки вынуждены размещать их по более высокой цене. Облигация же представляет собой альтернативное банковскому вкладу вложение капитала, поэтому процент (доходность) по облигациям сравнивается не с процентом по банковскому кредиту, а с процентом по банковскому вкладу.

Облигация обладает особыми свойствами, так как выступает как элемент кредитования акционерного общества и представляет собой срочное долговое обязательство, которое гарантирует ее владельцу доход в виде фиксированного или плавающего процента и обращение ограничено определенным сроком. Курс облигации в меньшей степени подвержен колебаниям рыночной конъюнктуры, так как доход ниже дохода по другим ценным бумагам. Облигация является основным объектом инвестиции для коммерческих банков и крупных инвестиционных компаний, которых в первую очередь интересует не только доход, но и надежность вкладов. Обеспечение выполнения условий по облигациям подкрепляется не только природой данного вида ценной бумаги, но и социальными обязательствами, имуществом и авторитетом государства.

В последние годы интерес инвесторов к облигациям значительно вырос, так как более высокие и гибкие процентные ставки привлекали к рынку облигаций инвесторов, ориентированных как на текущий доход, так и на прирост капитала. Изменение процентных ставок является наиважнейшим фактором на рынке облигаций, поскольку оно определяет размер не только текущего дохода, но и прироста (или убытка) капитала, который получит инвестор. К сожалению, изменения рыночных процентных ставок могут иметь драматические последствия для совокупных годовых прибылей, фактически полученных от облигаций. К тому же в то время как инвесторы, ориентированные на текущий доход, предпочитают высокие процентные ставки, те, кто ориентирован на прирост капитала, предпочитают, чтобы они снижались; благодаря своему более высокому статусу облигации являются относительно надежными инвестиционными инструментами и обычно рассматриваются как относительно гарантированные от невыполнения обязательств ценные бумаги. Однако существует ценовой (рыночный) риск, поскольку даже по первоклассным облигациям с высоким рейтингом курсы падают, когда рыночные процентные ставки начинают повышаться; поскольку условия действия облигации являются фиксированными на момент выпуска, изменения в рыночных условиях фактически ведут к изменению ее курса.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Вместо вклада: стоит ли покупать «народные» облигации банков. Статья, опубликованная на официальном сайте «Росбизнесконсалтинг» – [Электронный ресурс] – режим доступа: www.rbc.ru/money/17/11/2017/5a0ec4a99a79471ebc60d491

Галанов, В.А. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие / В.А. Галанов. – М.: ИЦ РИОР, ИНФРА–М, 2015. – 223 c.

Гусева, И.А. Рынок ценных бумаг. Сборник тестовых заданий: Учебное пособие / И.А. Гусева. – М.: КноРус, 2013. – 406 c.

Едронова, В.Н. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие / В.Н. Едронова, Т.Н. Новожилова. – М.: Магистр, 2016. – 684 c.

Жуков, Е.Ф. Рынок ценных бумаг: Комплексный учебник. Рынок ценных бумаг: Комплексный учебник / Е.Ф. Жуков, Н.П. Нишатов, В.С. Торопцов [и др.]. – М.: Вузовский учебник, 2012. – 254 c.

Корпоративные облигации 2017: рынок, доходность и налогообложение. Статья, опубликованная на сайте «Промразвитие» – [Электронный ресурс] – режим доступа: https://promdevelop.ru/korporativnye–obligatsii/

Криничанский, К.В. Рынок ценных бумаг: учебное пособие по специальности "Финансы и кредит" / К. В. Криничанский. – Москва: Дело и сервис, 2010. – 604 с.

Маманович, П.А. Рынок ценных бумаг / П. А. Маманович. – Минск: Белпринт, 2015. – 340 с.

Маховикова, Г.А., Селищев, А.С. Рынок ценных бумаг / Г.А. Маховикова. – М.: Юрайт, 2013. – 432 с.

Мегарегулятор заменит банки частными инвесторами. Статья, опубликованная на официальном сайте «Росбизнесконсалтинг» – [Электронный ресурс] – режим доступа: https://ekb.rbc.ru/ekb/14/12/2017/5a321d599a7947157c0939ca

Мухина, И.В. Анализ современного состояния россиского рынка ценных бумаг // Международный журнал прикладных и фундаментальных исследований. – 2016. – № 1–1. – С. 58–62;
URL: https://applied–research.ru/ru/article/view?id=8294 (дата обращения: 27.12.2017).

Рынок ценных бумаг: сборник тестовых заданий: учебное пособие для студентов, обучающихся по специальностям "Бухгалтерский учет, анализ и аудит", "Финансы и кредит", "Мировая экономика", "Налоги и налогообложение" / И. А. Гусева. – Москва: КноРус, 2015. – 404 с.

Рынок ценных бумаг: учебник / В. А. Лялин, П. В. Воробьев. – Москва: Проспект, 2013. – 398 с.

Рынок ценных бумаг: учебник для бакалавров: для высших учебных заведений по экономическим направлениям и специальностям / А. С. Селищев, Г. А. Маховикова. – Москва: Юрайт, 2013. – 431 с.

Код для цитирования: Скопировать