X Международная студенческая научная конференция Студенческий научный форум - 2018

С переходом на новые экономические формы отношений возрастает важность проблем, связанных с рынком капитала.

Многообразие теоретических подходов к категории капитал. В широком смысле слова под капиталом понимают любой ресурс, который способен создавать большее количество благ, говоря другими словами, имеющий производительную силу.

Такими способностями обладают техника и люди. Вследствие чего различают две формы капитала: человеческий капитал и физический. Человеческий капитал можно считать разновидностью ресурсов труда. Материальные ресурсы характеризуют капитал в подлинном смысле слова. В узком смысле слова капитал - его физическая форма, то есть средства производства.

Для приобретения средств производства требуются денежные средства, которые фирмы вкладывают в покупку элементов физического капитала. В данном случае спрос будет существовать на рынке временно свободных денежных средств (для реализации инвестиционных проектов).

В совокупности различных структурных элементов, отражающих содержание категории капитал, рассмотрим: капитал как фактор производства и капитал как воплощение финансовых активов.

Капитал как фактор производства - это физический капитал (производственные фонды).¹ Это все капитальные блага, использующиеся в производственном процессе (здания и сооружения, оборудование, станки, инфраструктура, запасы материалов и сырья).

Капитал как воплощение финансовых активов - портфель финансовых активов и ценных бумаг (облигации, акции, коммерческие обязательства, векселя, депозитные счета, заемные бумаги), приносящие своему владельцу доход в виде дивидендов или процента.

Анализируя капитал с точки зрения экономической категории, можно отметить существование двух форм капитала: капитал как поток - инвестиции, с помощью которых за определенный период времени можно приумножить существующие запасы капитальных благ; капитал как запас - накопленные блага производственного назначения в определенный период времени;

Инвестиции - капиталовложения, которые увеличивают запас физического капитала. Инвестиции можно разделить на инвестиции: в жилые здания; в товарно-материальные запасы; в оборудование и машины.

Теперь рассмотрим многообразие теоретических подходов относительно категории капитал.

Значение слова «капитал» происходит от латинского слова capitalis, что означает «главный». Позже в немецком и французском языках этим термином стали обозначать главное имущество, главную сумму.

Первую попытку дать научный анализ капитала сделал Аристотель. Он ввел понятие «хрематистика», которое происходит от древнегреческого слова «хрема» и означает «имущество», «владение».² Под хрематистикой Аристотель подразумевал искусство обеспечения достатка или деятельность, которая направлена на накопление богатства, получение прибыли, вложение и накопление капитала.

Классики политической экономии Д. Рикардо и А. Смит в выяснении сущности капитала сделали шаг назад по сравнению с Аристотелем. А. Смит характеризовал капитал как накопленный запас вещей или денег, предназначенный для дальнейшего производства и приносящий доход. Д. Рикардо трактовал его как средства производства. Палка и камень в руках первобытного человека представлялись ему таким же элементом капитала, как машины и фабрики. По мнению основоположника школы физиократов Франсуа Кенэ, «капитал – это не деньги, а те средства производства, которые можно приобрести за деньги».

В отличие от своих предшественников К. Маркс подошел к капиталу как к категории социального характера. Он считал, что капитал - это самовозрастающая стоимость, рождающая так называемую прибавочную стоимость. Создателем прироста стоимости (прибавочной стоимости) он считал только труд наемных рабочих. Поэтому Маркс утверждал, что капитал - это, прежде всего определенное отношение между различными слоями общества, в особенности между наемными рабочими и капиталистами. Но наряду с этим Маркс отмечал, что капи­тал имеет и вещественный облик, выступая в виде машин, станков, сырья и т. д.

По мнению Жана Батиста Сэя, «капитал является одним из факторов производства, который образуется в процессе накопления, т.е. через привлечение к производству большего количества созданных продуктов, чем было потреблено в процессе их производства».³ Французский экономист Жан де Сисмонди толковал капитал как производственные запасы, преимущественно как средства производства. Еще один французский экономист – Пьер Прудон – трактовал капитал как деньги, считая ведущей его формой только ссудный капитал. По мнению выдающегося неоклассика, английского экономиста XX в. Альфреда Маршалла основной чертой капитала является его способность создавать доход. Эта способность обусловлена производительностью капитала как фактора производства.

Все мнения об экономической природе в основном совпадают. Поэтому западные экономисты, рассматривая сущность капитала, отмечали, что материально-вещественное содержание капитала представляет его как фактор производства, а общественная форма капитала – его способность создавать прибыль.

Многочисленные трактовки капитала говорят о сложности, многогранности и противоречивости категории «капитал», экономическое содержание, конкретные формы которого меняются вместе с качественными изменениями, которые происходят и в производительных силах, и в производственных отношениях.

Способность воспроизводить себя в расширяющихся масштабах - специфическая особенность капитала. Фактор капитал в хозяйстве, которое нормально функционирует, накапливается, меняясь только в сторону увеличения. Прибыльно работающее предприятие, продавая готовую продукцию, обычно, направляет часть получаемого дохода на совершенствование и расширение своих производственных мощностей.

Присущий капиталу, феномен расширенного воспроизводства, акцентируется представителями всех ведущих экономических направлений и школ. Но его причины трактуются по-разному. Теории, которые основываются на трудовой теории стоимости (в том числе марксизме), поясняют самовозрастание капитала эксплуатацией труда наемных работников. Теории, которые исходят из множественности факторов производства, обуславливают увеличение капитала его собственной производительной силой.

Что касается первоначального накопления капитала в России,то в начале проведения реформ перед Россией встала проблема отсутствия в стране крупных капиталов. В собственности российского государства в конце 1980-х - начале 1990-х годов было более 80% предприятий и организаций. Среди них имелись гиганты АвтоВАЗ, "Уралмаш", стоимость которых измерялась миллиардами долларов. Однако десятилетия уравнительного распределения доходов при социализме почти окончательно уничтожили существование крупных личных состояний, следовательно, возможность прямого выкупа частными лицами государственных предприятий.

Итак, в новейшей истории России проблема первоначального накопления капитала представилась в особой форме: она заключалась не в трудности аккумуляции стартового капитала для образования предприятий, а в его дефиците для их выкупа в частную собственность. Необходимо было создать условия для приобретения прав собственности частными лицами, притом теми, кто мог бы лучше управлять предприятиями и извлечь из них большую пользу. Вследствие чего в России стало важно проведение процедуры приватизации в виде продажи или безвозмездной передачи коллективам и частным лицам государственных предприятий.

Виды капитала. Существует множество видов капитала, но все они, так или иначе, относятся либо к денежному капиталу, либо к производственному (физическому).⁴

Под физическим капиталом понимаются здания, сооружения, машины, сырье и т. п. Под человеческим капиталом понимаются специальные и общие знания, навыки труда, производственный опыт, иными словами, это особая разновидность ресурсов труда. Физический капитал подразделяется на основной и оборотный капитал. Основной капитал служит в течение нескольких лет и заменяется только в случае износа или негодности, в которую может прийти со временем. Оборотный капитал используется полностью в период одного производственного цикла, в издержки производства включается целиком его стоимость, в противопоставление основному капиталу, стоимость которого в издержках предусматривается по частям.

Капиталом являются и денежные средства, которыми располагает фирма. Деньги могут, находиться как в собственности фирмы, так и браться взаймы, тем самым представлять собой заемный капитал. Собственный капитал характеризует общую стоимость средств организации, которые принадлежат ему на праве собственности и используются им для формирования определенной части ее активов. Эта часть активов, сформированных за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы организации. Заемный капитал характеризует привлекаемые для финансирования развития организации на возвратной основе денежные средства или другие имущественные ценности. Все формы заемного капитала, используемого организацией, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению в предусмотренные сроки.

Организация, которая использует заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития и возможность прироста рентабельности собственного капитала, но в большей мере подвержена финансовому риску и угрозе банкротства.

По целям использования в составе организации существуют следующие виды капитала: производительный, ссудный и спекулятивный. Производственный капитал характеризует средства организации, которые инвестированы в ее операционные активы для осуществления производственно - сбытовой деятельности. Ссудный капитал представляет собой ту часть, которая используется в процессе инвестирования в денежные инструменты (краткосрочные и долгосрочные депозитные вклады в коммерческих банках), а также в долговые фондовые инструменты (депозитные сертификаты, облигации, векселя). Спекулятивный капитал характеризует ту часть, которая используется в процессе осуществления спекулятивных (основанных на разнице в цене) финансовых операций (приобретение деривативов в спекулятивных целях).

По формам инвестирования различают капитал в денежной, материальной и нематериальной формах, используемый для формирования уставного фонда организации. Инвестирование капитала в этих формах разрешено законодательством при создании новых организаций, увеличении объема их уставных фондов.

По объекту инвестирования выделяют основной и оборотный виды капитала организации. Основной капитал характеризует ту часть, которая используется организацией капитала, инвестированного во все виды ее внеоборотных активов. Оборотный капитал характеризует часть, инвестированную организацией в ее оборотные активы.⁵

По форме нахождения в процессе кругооборота, т. е. в зависимости от стадий общего цикла кругооборота, различают капитал организации в денежной, товарной, производственной формах.

По формам собственности выделяют частный и государственный капитал, инвестированный в организацию в процессе формирования ее уставного фонда. Данное разделение капитала используется в процессе классификации организаций по формам собственности.

По организационно-правовым формам деятельности выделяют следующие виды капитала: паевой капитал (капитал партнерских организаций - обществ с ограниченной ответственностью, коммандитных обществ и т. п.), акционерный капитал (капитал акционерных обществ) и индивидуальный капитал (капитал индивидуальных хозяйствующих субъектов).

По характеру использования в хозяйственном процессе выделяют работающий и неработающий виды капитала. Работающий капитал характеризует часть, принимающую непосредственное участие в формировании доходов и обеспечении инвестиционной, операционной и финансовой деятельности организации. Неработающий капитал характеризует часть, инвестированную в активы, которые не принимают непосредственного участия в осуществлении различных видов хозяйственной деятельности организации и формировании ее доходов.

По характеру использования собственниками выделяют потребляемый и накапливаемый (реинвестируемый) виды капитала. Потребляемый капитал после его распределения на цели потребления теряет функции капитала. Он реализуется в целях потребления: изъятие части капитала из внеоборотных и оборотных активов в целях выплаты процентов, дивидендов, удовлетворения социальных потребностей персонала.

По источникам привлечения различают национальный (отечественный) и иностранный капитал, инвестированный в организацию. Данное разделение капитала организаций используется в процессе соответствующей их классификации.

Понятие капитала предприятия, его структура. Помимо теоретического толкования капитала как фактора производства, имеет значение практический подход к данной категории с точки зрения фирмы. Капитал предприятия - оценка стоимости всего принадлежащего ему имущества. Следовательно, кроме стоимости оборудования, сооружений, машин (то есть фактора капитал), в величину капитала фирмы включаются:

стоимость других факторов производства, принадлежащих предприятию (например, земли);

количество денежных средств и других финансовых активов, которые могут быть потрачены на приобретение любого из факторов производства (например, фонд заработной платы, который используется на покупку фактора труд).

Разные элементы капитала в производственном процессе ведут себя различно. Одна составная часть капитала употребляется однократно и целиком потребляется в ходе каждого цикла производства. Другая часть работает на протяжении нескольких лет и потребляется на протяжении нескольких производственных циклов, то есть постепенно. Следовательно, первая часть капитала - оборотный, а вторая - основной капитал.

К оборотному капиталу (оборотным активам) можно отнести сырье, топливо, энергию, полуфабрикаты, материалы - то, из чего изготавливается продукция. Оборотный капитал после продажи произведенных товаров целиком возвращается предпринимателю и опять может быть использован в производственной деятельности.

Основной капитал - главная составная часть имущества любой фирмы. Он представляет собой сооружения, здания, станки, машины, транспортные средства, оборудование - то, посредством чего осуществляется процесс производства.

В России основной капитал принято называть основными фондами. Термин "фонды" берет свое начало в советские времена, когда слово "капитал" было не применимо к социалистической экономике. Слово "фонд" происходит от лат. fondus - основание, это подтверждает необходимость наличия основных фондов для осуществления деятельности предприятия.⁶

По сравнению с оборотным, основной капитал имеет высокую стоимость. В виду этого возникает проблема финансирования обновления (приобретения) основных фондов на предприятии. Но так как основной капитал используется длительное время и переносит всю стоимость на выпускаемые изделия частями, предприятие имеет возможность подготовиться к смене оборудования, заранее сделав накопления в форме амортизационных отчислений. Выбывшие из строя элементы основного капитала заменяются предприятием новыми за счет средств амортизационного фонда, который формировался на протяжении всего времени службы основного капитала.

Теперь последовательно рассмотрим рынки основного и оборотного капитала. Рынок оборотного капитала - классический рынок ресурсов. Объем спроса на материальные ресурсы, которые используются в качестве оборотного капитала, носит производный характер по отношению к спросу на конечную продукцию и зависит от размеров последнего. В то же время максимизация прибыли достигается в точке равенства предельного денежного продукта и предельных издержек соответствующего материального ресурса. Таким образом, при оптимизации фирмой спроса на оборотный капитал действует правило MRP = MRC.

Особенность оборотного капитала заключается в том, что его элементы легко трансформируются в денежные средства, стремительно и постоянно меняют товарную форму на денежную и обратно, иными словами капитал обладает свойствами ликвидность и мобильность. Сырье закупается на деньги, оно перерабатывается в готовую продукцию, которая продается, опять превращаясь в деньги. Денежный компонент оборотного капитала называется оборотными средствами фирмы.

Одним из ключевых условий нормального ведения бизнеса является постоянное наличие достаточного объема оборотных средств, так как без них становится невозможной закупка электроэнергии, сырья и других элементов оборотного капитала. Финансовая устойчивость предприятия связана с объемом оборотных средств. Предприятие не может мгновенно реализовать свое имущество, какова бы не была его цена. На практике данные платежи происходят за счет оборотных средств.

Существует специальный показатель - коэффициент текущей ликвидности, который равен отношению оборотных средств к сумме наиболее срочных обязательств фирмы, определяемый по формуле:

Оценить уровень эффективности применения основного капитала возможно с помощью общих и частных показателей. Фондоотдача является обобщающим показателем, отображающим степень применения основного капитала.⁷ Рост объёма производства – показатель наилучшего использования основных фондов. Обобщающий показатель эффективности использования основных фондов основывается на принципе соизмерения производственной продукции со всей совокупностью основных фондов, применённых при производстве продукции.

Формула расчёта величины фондоотдачи:

где Т - объём товарной или валовой, или реализованной продукции, руб.;

Ф - среднегодовая стоимость основных производственных фондов предприятия, руб.

Фондоёмкость продукции - величина, которая является обратной фондоотдаче:

Эта величина демонстрирует часть стоимости основных фондов, которая приходится на каждый рубль выпускаемой продукции. В случае если фондоотдача должна иметь направление к увеличению, то фондоёмкость, наоборот, - к снижению.

Финансовая устойчивость предприятия определяется соотношением собственных и заемных средств. Но данный показатель предоставляет только общую оценку финансовой устойчивости. По этой причине была создана система показателей, которые характеризуют структуру и состояние активов предприятия, а также обеспеченность их источниками покрытия (пассивами).

Данные показатели возможно поделить на две группы: показатели, которые определяют состояние оборотных средств, и показатели, которые определяют состояние основных средств.

Показатели ликвидности и финансовой устойчивости комплементарны друг к другу и помогают понять, финансово благополучно ли предприятие: в случае если у предприятия выявляются нехорошие показатели ликвидности, однако не утеряна финансовая устойчивость, то в таком случае предприятие может справиться с затруднительным положением. В противном случае если плохие показатели финансовой устойчивости и показатели ликвидности, то такое предприятие, скорее всего, может оказаться банкротом.

К показателям состояния оборотных средств также можно отнести коэффициент оборачиваемости. Оборотные средства - денежные средства, которые вложены в фонды обращения (средства предприятия, связанные с обслуживанием процесса обращения товаров) и оборотные производственные фонды. Основное назначение оборотных средств – это обеспечить ритмичность и непрерывность производства.

Коэффициент оборачиваемости определяет число оборотов, которые осуществляют оборотные средства за конкретный промежуток времени:

_o,

где Q - объем реализованной продукции;

ОС_о - средние остатки оборотных средств.

К показателям состояния основных фондов также относится коэффициент физического износа. Под физическим износом понимается потеря основными средствами потребительной стоимости в ходе изнашивания деталей, влияния природных естественных факторов, агрессивных сред.

Коэффициент физического износа можно вычислить по следующей формуле:

_перв × 100,

где И – сумма износа, которая начисляется за весь период эксплуатации;

С_перв– первоначальная стоимость объекта основных средств.

Анализ капитала ЗАО Агрофирмы «Респект». Проведем анализ капитала ЗАО Агрофирмы «Респект», анализируемым периодом будут являться 2014 и 2015 годы.

Предприятие зарегистрировано в июле 2004 года в Ростовской области как Закрытое акционерное общество. Основной целью создания Общества стало расширение рынка товаров и услуг, а также извлечение прибыли. Свои цели общество реализует в отрасли сельского хозяйства. Общество имеет право осуществлять любые виды деятельности, которые не запрещены законом.

Ликвидность и платёжеспособность - основные характеристики финансового состояния организации. Необходимо разделять платежеспособность предприятия, под которой понимается ожидаемая способность в конечном итоге погасить задолженность, и ликвидность предприятия, иными словами, достаточность имеющихся денежных и других средств оплаты долгов в настоящий момент. Для качественной оценки платежеспособности и ликвидности предприятия необходимо посчитать финансовые коэффициенты.

Рассмотрим показатели ликвидности и платежеспособности (см. Табл. 1).

Коэффициент абсолютной ликвидности определяет, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена имеющимися денежными средствами и краткосрочными финансовыми вложениями, этот коэффициент находится ниже нормы и составляет 0,01 и 0,13 за 2014 и 2015 гг. соответственно, что говорит о недостаче денежных средств. Коэффициент промежуточной ликвидности составляет 0,2 и 0,4 за 2014 и 2015 гг., это свидетельствует о том, что краткосрочные обязательства обеспечены оборотными активами. Коэффициент общей платежеспособности составляет 1,4 и 1,6 за 2014 и 2015 гг., следовательно, организация не может покрыть все обязательства предприятия (краткосрочные и долгосрочные) всеми его активами. Рост оборачиваемости запасов свидетельствует о слабом экономном использовании запасов, не интенсивном процессе снабжения, производства и сбыта.

Баланс данного предприятия можно назвать не ликвидным (см. Табл. 2), так как не соблюдаются 2, 1 и 1 неравенства за 2015, 2014 и 2013 годах, соответственно. Коэффициент текущей ликвидности устанавливает отношения текущих активов к краткосрочным обязательствам, данный коэффициент превышает единицу, что означает, организация располагает некоторым объемом собственных ресурсов, которые формируются за счет собственных источников. Таким образом, коэффициент текущей ликвидности соединяет предыдущие показатели и является показателем удовлетворительного состояния бухгалтерского баланса.

Данное предприятие имеет минимальную вероятность банкротства, потому что все коэффициенты положительные, кроме коэффициента покрытия оборотных активов собственными оборотными активами, он является отрицательным у предприятия (см. Табл. 3).

Финансовое состояние предприятия - сложная экономическая категория, которая отражает на текущий момент состояние капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта хозяйствования к саморазвитию. Текущая платежеспособность является внешним проявлением финансового состояния предприятия, а финансовая устойчивость - внутренняя сторона финансового состояния, обеспечивающая платежеспособность в долгосрочной перспективе, в основе которой лежит уравновешенность пассивов и активов, расходов и доходов, отрицательных и положительных денежных потоков.

Анализ финансовой устойчивости организации, которая осуществляет деятельность в условиях рыночной нестабильности и неопределенности существующих коммерческих рисков, включая и сторону государства (банкротство), является одним из наиболее актуальных направлений аналитической работы. Основным показателем, который влияет на финансовую устойчивость организации, является доля заёмных средств. Считается, что, если заёмные средства составляют больше половины средств компании, то это не особо хорошо для финансовой устойчивости, для различных отраслей нормальная доля заёмных средств может разниться: для торговых компаний с большими оборотами она значительно выше.

Цель анализа финансовой устойчивости - оценка способности организации погашать свои обязательства и сохранять права владения в долгосрочной перспективе. Для того, чтобы провести анализ финансовой устойчивости предприятия следует посчитать абсолютные показатели, характеризующие ее и относительные показатели (коэффициенты).

С помощью данных бухгалтерского баланса предприятия за 2014 и 2015 гг. проанализируем источники формирования запасов и затрат (см. Табл. 4). В 2014 г. величина всех источников формирования затрат и запасов - положительна. В 2014 г. общая величина основных источников собственных средств формирования запасов была равна 32693 тыс. руб., а в 2015 г. 67941 тыс. руб.

Анализ финансовой устойчивости проводится со следующей целью: узнать насколько правильно предприятие управляет своими и заемными средствами. Важно, чтобы структура собственных и заемных средств по всем параметрам соответствовала целям развития предприятия, потому что недостаточная финансовая устойчивость может привести к недостатку денежных средств, а значит, предприятие окажется неплатежеспособным и может не рассчитаться с партнерами.

Долгосрочные обязательства составляют за период 2014-2015гг. 62894-54242 соответственно, это означает, что запасы предприятия покрываются не только за счет собственных оборотных средств, но и за счет долгосрочных кредитов и займов. Такое состояния для предприятия является наиболее выгодным. Представленные данные говорят о нормальном финансовом состоянии предприятии.

Кроме того оборотных средств явно не хватает в 2014 г., потому как они составляют -30626 тыс. руб., а уже в 2015 г. - 1616 тыс. руб. Следует обратить внимание, что в общем на предприятии увеличился собственный капитал и внеоборотные активы. Можно сделать предположение, что при общем спаде производства предприятие берет кредиты для увеличения доли оборотных средств, потому что их в распоряжении предприятия явно не хватает.

Проведем расчет относительных показателей финансовой устойчивости, чтобы узнать кардинально ли зависит предприятие от внешних заемных средств. В 2014-2015 гг. ЗАО Агрофирма «Респект» было финансово устойчивым, но в то же время зависело от внешних источников финансирования. Данный факт подтверждается коэффициентами – автономии и финансовой зависимости. Коэффициент автономии составлял в 2014 г.- 0,1, в 2015 г. – 0,3.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств продемонстрировал, что в 2014 г. на 1 рубль собственных источников приходилось - 0,2 руб. заемных средств, в 2015 г. на 1 рубль собственных источников приходилось 0,01 руб. заемных средств. Отрицательное значение показателя маневренности собственного капитала в 2014 г. свидетельствует о том, что собственные средства предприятия не используются в текущей деятельности. Уже в 2015 г. коэффициент маневренности стал 0,02.

Коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотными средствами и коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами в 2014 г. оказались отрицательными. Данная ситуация показывает, что оборотные активы предприятия и запасы в этих периодах были сформированы за счет заемных средств. В 2015 г. коэффициенты стали равны уже 0,01.

Анализ общего состояния собственного и заемного капитала на ЗАО Агрофирмы «Респект» показал стабильность финансового состояния, в котором находится предприятие по причине достаточного объема и оптимальной структуры соотношения собственных и заемных источников формирования капитала.

Дисконтирование как основной метод обоснования экономического решения.

Экономическое содержание процесса «дисконтирование». Виды дисконтирования.

Формирование нового производства не представляется возможным без капиталовложений в здания, сооружения, оборудование. Для последующей работы предприятия необходимы затраты, которые связаны с модернизацией и возобновлением функционирующего основного капитала.

Соотносить денежные суммы, получаемые в разное время, помогает такой метод, как дисконтирование. Дисконтирование делает допустимым сравнение денежных потоков, получаемых в разное время, с помощью приведения их к одному временному периоду. Одна и та же сумма денежных средств будет иметь в текущий момент времени большую ценность по сравнению с будущим. Значит, для обеспечения сопоставимости нынешних и предстоящих доходов необходимо подкорректировать предстоящие поступления в сторону снижения. Именно процедура дисконтирования и заключается в снижении будущего дохода. Процентная ставка, которая используется во время расчетов, получила название ставкадисконтирования.⁸

Например:

Для расчета экономической эффективности инвестиций необходим расчет дисконтированной стоимости денежных потоков, говоря другими словами, для пересчета стоимости потоков доходов и расходов, которые ожидаются в дальнейшем, к стоимости на данный период времени.

Имеется задача обратная наращению (начислению процентов): необходимо по установленной наращенной сумме FV найти начальную сумму капитала PV.

В банковской практике задача дисконтирования появляется во время покупки денежных обязательств (к примеру, векселей) прежде периода их оплаты. В случае с векселем данная операция носит название учет векселя. На случай если держатель векселя желает обменять его на деньги прежде срока оплаты, то он должен обратиться в банк с пожеланием об учете векселя. Тогда банк выплатит держателю векселя необходимую сумму меньшую номинала. Как раз под дисконтом понимается разница между выплаченной суммой и номиналом. Его величину можно посчитать согласно формулам дисконтирования исходя из дат учета, погашения и учетной ставки (ставки дисконтирования).

С точки зрения экономики ставка дисконтирования является нормой доходности на вложенный капитал, которая требуется инвестором. Другими словами, благодаря ставке дисконтирования мы можем установить сумму, необходимую для оплаты инвестору, чтобы получить право на планируемый доход в перспективе. Следовательно, принятие основных решений, включая выбор инвестиционного проекта, находится в зависимости от значения ставки дисконтирования.

Экономический смысл дисконтирования состоит в том, что реальная стоимость предстоящих финансовых потоков значительно различается с их номинальной стоимостью. Из теории временной стоимости денег становится понятно, что рубль, который получен или уплачен в настоящий момент, будет стоить больше, чем рубль, который будет получен или уплачен завтра. Одинаковая сумма, которая выплачивается в различные периоды времени, будет иметь разную стоимость по причине инфляции, возможности альтернативных инвестиций. Из-за учета влияния временной стоимости денег на финансовые показатели увеличивается сопоставимость финансовой отчетности различных компаний и бизнес-схем, и финансовая отчетность предполагает больше возможностей для инвестиционного и управленческого анализа.

В определенных ситуациях дисконтирование изменяет итоговый финансовый результат. Например, во время операций на нерыночных условиях с собственниками, когда разница между договорной стоимостью полученных активов или обязательств и их справедливой стоимостью входит непосредственно в состав добавочного капитала. Или при расчете обесценения основных средств с бесконечным сроком полезного использования.

Расчет дисконтированной величины происходит по формуле:

n,

где FV – будущая стоимость;

PV – текущая (дисконтированная) стоимость;

i – ставка дисконтирования;

n – срок (число периодов).

Определение ставки - это наиболее сложный момент во всем процессе дисконтирования. Данная величина – все время оценочная. Вдобавок допущения и предпосылки, которые используются во время расчета, оказывают большое влияние на размер ставки и в последствие на финансовый результат организации, величину ее обязательств и активов.

Согласно способу начисления процентов пользуются двумя видами дисконтирования:⁹

математическоедисконтирование по процентной ставке;

банковский учет по учетной ставке.

Различие в учетнойставке и ставкепроцентов заключается в том, что базы для начислений процентов различны:

в качестве базы в процентной ставке применяется первоначальная сумма долга:

 

i = (FV - PV) / PV

 

за базу в учетной ставке используется наращенная сумма долга:

 

d = (FV - PV) / FV

 

Проценты, начисляемые по ставке процентов, именуются антисипативными, а по учетной ставке – декурсивными.

Временной фактор наиболее жестко отображает учетная ставка, чем процентная ставка. В случае если сопоставить друг другу банковское и математическое дисконтирование при ситуации, когда учетная и процентная ставка равны по величине, то можно увидеть, что приведенная величина по процентной ставке больше приведенной величины по учетной ставке.

Под математическим дисконтированием понимается установление первоначальной суммы долга, которая при начислении процентов согласно заданной величине процентной ставки (i), даст возможность к окончанию срока обрести указанную наращенную сумму.

Процентная ставка, по которой проводится дисконтирование, и современная величина имеют обратную зависимость: чем ниже современная величина при иных равных условиях, тем выше процентная ставка.

Срок и современная величина финансовой операции также находятся в обратной зависимости: чем меньше современная величина при иных одинаковых условиях, тем выше срок финансовой операции.

Другим видом дисконтирования является банковский учет, при котором, руководствуясь известной суммой в будущем, устанавливают сумму в настоящий момент времени, удерживая дисконт. Операция учета (учет векселей) заключается в том, что до наступления платежа по векселю банк или другое финансовое учреждение приобретает его у предъявителя по цене ниже суммы векселя, другими словами, покупает его с дисконтом. Сумма, которую получает векселедержатель при досрочном учете векселя, именуется дисконтированной величиной векселя. Вдобавок банк удерживает в свою пользу проценты (дисконт) от суммы векселя за период, который остается вплоть до времени его погашения.¹⁰ Чем больше дисконт, тем выше значение учетной ставки.

Дисконтирование как метод определения рентабельности инвестиций. При помощи текущей дисконтированной стоимости можно привести в пропорциональный вид произведенные затраты и доходы, которые получают в разное время, что дает возможность верно оценить эффективность вложений и выбрать более выгодный инвестиционный проект. Чистая дисконтированная стоимость (NPV) - показатель, определяющий выгодность инвестиционного проекта. Будущий совокупный доход, который приведен к текущему периоду при помощи дисконтирования, это текущая дисконтированная стоимость (PDV_{проекта}). Размер затрат, которые несет фирма, показывает инвестиции (I), осуществляемые ею. Предельно ясно, что выгода от исполнения проекта будет определяться разностью обеих величин, и будет вычисляться по следующей формуле:

где NPV – чистая дисконтированная стоимость;

PDV_{проекта} – текущая дисконтированная стоимость;

I – инвестиции.

Из формулы можно заметить, что инвестирование станет выгодным в том случае, если получаемые доходы будут выше произведенных вложений, другими словами, при положительном значении показателя чистой дисконтированной стоимости. Значит, если NPV > 0, инвестиционный проект можно считать вполне выгодным, а вложение капитала целесообразным. В ином случае (NPV < 0) логичнее будет воздержаться от данного проекта, потому что будущие вложения не оправдают себя, и фирма-инвестор понесет ущерб.

Таким образом, расчет чистой дисконтированной стоимости облегчает решение такой сложной задачи, стоящей перед любой фирмой, как выбор наиболее выгодного инвестиционного проекта¹¹.

Предположим, в предстоящий проект предприятию необходимо вложить инвестиций в количестве 20 тыс. руб. в машину, которая будет целиком амортизирована в период четырех лет. Совокупный доход (в то числе амортизационные взносы), который ожидается от этого проекта, будет достигать суммы 5 тыс. руб. в первый и второй год, 8 тыс. руб. в третий и четвертый годы. Нужно выяснить, выгоден ли проект, беря во внимание, что ставка процента, равняется 10% в год. То есть, необходимо найти чистую дисконтированную стоимость, другими словами, соотнести общие будущие поступления, которые приведены к текущему периоду, и требуемые инвестиции.

Следующим образом выглядит решение задачи:

NPV = PDV_{проекта} – I = 5000×1/(1+0,1) + 5000×1/(1+0,1)² + 8000×1/(1+0,1)³ + 8000×1(1+0,1)⁴ – 20000 = 20151,4 – 20000 = 151,4 руб.

В данном примере чистая дисконтированная стоимость имеет положительный знак, поэтому будущий проект благоприятен для фирмы. Он дает возможность получения более высокого дохода, чем в случае вложения денежных средств в банк.

Рассмотрим противоположный пример из российской практики. Большая доходность инвестиций в финансовые активы (до 17 августа 1998 г. в первую очередь инвестиции в ГКО, государственные краткосрочные облигации) являлась в России одной из основополагающих причин, которая препятствовала наплыву капитала в реальный сектор экономики.

Продолжительный инвестиционный кризис в нашей стране в начале 1990-х гг. серьезно понизил шанс накопления капитала как в целом по народно­му хозяйству, так и для каждого предприятия поодиночке. С 1990 по 1997 г. общий объем производственных капиталовложений уменьшился на 80%. Со временем из-за дефицита инвестиций на предприятиях скопилась большая масса морально и физически изношенного капитала. В 1997 г. коэффициент износа основных фондов в промышленности составлял 40—50%. В связи с уста­релостью оборудования стремительно выросли издержки. Так что промышленные предприятия очень нуждались в привле­чении прямых инвестиций. Однако не получали их: ресурсы банков, отечественных и иност­ранных компаний, населения шли по большей части на финансовые рынки. Мнимое отсутствие риска, высокая доходность вложений в финансо­вые операции делали их наиболее заманчивыми для инвесторов в сравнении с реальным сектором экономики.

В данной ситуации российский рынок ГКО быстро рос. Спустя год после начала операций с ГКО, в 1994г., на этом рынке за день совершались сделки в размере 24 млн. долл. В 1995 г. среднедневной объем сделок по ГКО вырос до 196 млн. долл.; в 1996 г. — до 472 млн. долл. Уже, в 1997 г. объем опера­ций по ГКО составил 1 млрд. долл. в день. Таким образом, на этом рынке за одну-две недели оборачивались суммы, равные тем, которые правительство страны достаточно долго просило у Международного валютного фонда.

Особенную распространённость государственным ценным бумагам сформировали сверхдохо­ды, которые выплачивались по ним. К примеру, в 1996 г. средняя доходность ГКО была 60—80% годовых, в то время как рентабельность основного капитала в промышленности лишь 2,2%. Применим текущие данные с целью подсчета эффективности условного проекта вложения в промышленность 100 млн. руб., взяв в роли альтернативы для сравнения до­ходность ГКО, и произведем расчет за один год:

NPV = PDV_{проекта} - I = TR₁/(1 + i) – I = 102,2/(1 + 0,8) − 100 = 56,8 − 100 =

= − 43,2 млн. руб.

Инвестиция 100 млн. руб. в промышленность могла привести к убытку в размере 43,2 млн. по сравнению с доходом, которое принесло бы вложение этих средств в ГКО.

Соперничать с доходностью ГКО не имел возможности ни один проект реального сектора. В экономике России появился существенный ус­тойчивый разрыв между прибыльностью вложений в действующее производство и доходностью на финансовых рынках. Не пропал разрыв и после краха рынка ГКО. Теперь данную роль совершают сверхвыгодные операции с векселями, иност­ранной валютой.

Рынок финансового капитала в России.

Особенности рынка капитала в России. Рассмотрим особенности становления и экономического поведения основных субъектов рынка капитала в России.

В ходе становления рынка капитала в России выделяют следующие этапы:

приватизация (1993-1995 гг.),

становление рынка (1996-1998 гг.),

перераспределение собственности (1999 – 2002 гг.),

концентрация капитала (2003-2007 гг.),

мировой финансово-экономический кризис (2008-2009 гг.),

посткризисный период (2010 г. – середина 2014 г.),

период санкционного режима (конец 2014 г. – по настоящее время).

В период данных этапов, перед нашей страной стояли такие проблемы, как структурный кризис экономики, массовые банкротства, агрессивные рейдерские захваты, падение мировых фондовых рынков и т.д.

К концу 2014 г. рынок капитала Российской Федерации – первичный и вторичный – фактически перестал работать и стал инертным. Сбережения не преобразовываются в инвестиции, так необходимые для восстановления российской экономики, ее преображения.¹² Высокая зависимость от конъюнктуры мирового рынка, износ производственных фондов, рост котировок акций – увеличивают риски инвестирования. Что в дальнейшем привело к выведению национального капитала из экономики страны.

Проблемы рынка капитала Российской Федерации объясняются к тому же тем, что в нашей стране долгий период времени не существовало единого регулятора финансового рынка. В настоящий момент в России роль мегарегулятора с 1 сентября 2013 г. выполняет Банк России. Основным инструментом воздействия мегарегулятора на рынок капитала является ключевая процентная ставка. Ее значение за последние 4 года менялось от 5,50% до 17% (см. Табл. 5).

Посредством анализа текущего состояния рынка капитала Российской Федерации выявляются следующие тенденции.

В 2016 г. инвестиционная активность была слабой. Главными факторами, которые сдерживали рост вложений в основной капитал, до сих пор оставались консервативная инвестиционная политика хозяйствующих субъектов на фоне неопределенности относительно будущей динамики спроса, сравнительно высокий уровень долговой нагрузки в ряде секторов. Кроме того, банки продолжали соблюдать осторожную кредитную политику, поэтапно снижая кредитные ставки и предъявляя строгие требования к финансовому положению заемщиков и обеспечению по кредитам. Валовое накопление основного капитала понизилось на 1,8%. В то же время отрицательный вклад основного капитала в экономическую динамику в сравнении с 2015 г. сократился практически в шесть раз.

В общем, замедление падения спроса говорит о положительной динамике в поведении потребителей, инвесторов и производителей. Завершение цикла сокращения запасов материальных оборотных средств - один из признаков положительной тенденции. Вследствие чего впервые с 2012 г. вклад валового накопления в динамику ВВП стал положительным (темп прироста показателя равен 1,5%).¹³

Согласно данным официальной статистики Банка России, чистый отток капитала из России в 2016 г. уменьшился в 3,7 раза в годовом выражении и составил 15,4 млрд. долларов, хотя год назад этот показатель составлял 57,5 млрд. долларов.¹⁴ Учитывая нынешнюю экономико-политическую ситуацию в мире, данный показатель позитивный.

По результатам 2016 г. в рейтинге условий ведения бизнеса Россия поднялась на пять позиций, и заняла 35-е место. Помимо этого, изменились в лучшую сторону и другие показатели Российской Федерации в международных рейтингах, по таким характеристикам как «привлечение прямых иностранных инвестиций», «внутренняя конкуренция».

За минувшие три года РФ демонстрирует устойчивую положительную динамику в рейтингах, которые оценивают бизнес-среду (см. Рис. 1).

Отечественный рынок является одним из крупнейших локальных рынков корпоративных облигаций. Переход на расчеты в локальных валютах и рост торговли с Китаем даст возможность распространения рублей в международной инвестиционной деятельности. Российский рынок капитала пополнится китайскими инвесторами.

Следовательно, Россия имеет возможности для формирования достойного рынка капитала. Отечественный рынок капитала находится на среднем уровне:

- по статистическим данным Банка России, Российская Федерация занимает восьмое месте в рейтинге стран по объемумеждународныхрезервов.Посостояниюна 1 января 2017 г. этот показатель составил 377,7 млрд. долларов (см. Табл. 6);¹⁵

- по направлению «кредитование» позиция нашей страны также изменилась в лучшую сторону - до 29-го места (против 44-го места в 2015 г.);

- по критерию «защита миноритарных акционеров» Всемирный банк расположил Россию на 51-е место (против 53-го места в 2015 г.). Основную роль сыграли поправки в части раскрытия информации о сделках с заинтересованностью и конфликте интересов и норма законодательства об изменении прав по акциям только с согласия владельцев.¹⁶

Проблемы и перспективы развития рынка финансового капитала в России. Анализ российского рынка капитала помог обнаружить некоторое количество проблем, главная из которых, состоит в том, что, невзирая на спрос российского корпоративного сектора экономики на привлечение финансовых ресурсов, предложение стремительно отстает от уровня спроса, что является следствием дефицита свободных денежных ресурсов на рынке капитала. Это обуславливает необходимость проведения анализа движущих сил, которые могут повысить предложение финансовых ресурсов на рынке капитала. К таким движущим силам, с одной стороны, относятся рыночные рычаги, а с другой стороны, - меры государственного регулирования и управления рынком капитала.

Сейчас, перед государством стоит важная задача – разработать углубленные социально-экономические реформы, с целью совершенствования и дальнейшего развития рынка капитала в России.

На данном этапе уже создана основа, которая базируется на опыте зарубежных стран с развивающейся рыночной экономикой.

Согласно анализу российского рынка капитала, современные аналитики предлагают следующие направления совершенствования государственного регулирования:

1. Создание особых финансовых условий и льгот с целью реализации потенциалов приоритетных отраслей в интересах российской экономики. Для отечественной экономики на современном этапе развития приоритетными направлениями являются: оборонно-промышленный комплекс, сельское хозяйство, сфера информационных технологий, машиностроение, без которых функционирование национальной экономики неэффективно. Чтобы предоставить выход на рынок капитала организаций из вышеперечисленных отраслей корпоративного сектора нужно дифференцировать формы и методы поддержки стратегических и социально значимых предприятий. Вдобавок для стратегически значимых предприятий поддержка нужна на инвестиционной начальной фазе развития компании, а для социально-значимых организаций требуется создавать льготные условия на протяжении всего срока функционирования;

2. Развитие информационного покрытия возможностей и перспектив использования рынка капитала с целью привлечения финансовых ресурсов. Развитию качественного взаимодействия рынка капитала и корпоративного сектора экономики в наибольшей степени мешает низкая осведомленность корпоративного управления о возможностях использования рынка капитала. Для повышения осведомленности следует создавать при филиалах и представительствах Московской биржи на региональном уровне информационные центры, где будут проводиться информационные семинары, курсы и форумы, на которых участники смогут обмениваться опытом использования рынка капитала для привлечения финансовых ресурсов, идеями относительно будущих проектов.¹⁷ Это будет стимулировать процессы привлечения финансовых ресурсов за счет включения в них субъектов малого и среднего предпринимательства, что является существенным фактором развития;

3. Оптимизацию регулирования и надзора следует осуществлять в двух основных направлениях. В первую очередь, в направлении расширения функций саморегулируемых организаций, передачи им полномочий в области контроля за соблюдением законов и нормативов на рынке капитала от ЦБ РФ и иных органов исполнительной власти и государственных организаций. Во вторую очередь, в направлении расширения использования биржевых финансовых инструментов с упрощенной процедурой эмиссии и листинга для субъектов малого и среднего предпринимательства в целях уравновешивания спроса и предложения на этом сегменте рынка капитала;

4. Совершенствование правового обеспечения сделок корпоративного сектора экономики на рынке капитала. Одним из направлений совершенствования взаимодействия корпоративного сектора экономики и рынка капитала может послужить нивелирование юридических разногласий в толковании ряда финансово-экономических терминов и процессов, обозначенных в Гражданском и Налоговом кодексах Российской Федерации, а также в других нормативно-правовых актах. Такие разногласия вносят дополнительные затруднения при осуществлении сделок на рынке капитала субъектами корпоративного сектора экономики. Кроме этого, еще одной преградой на пути развития рынка капитала выступает нарушение самих нормативно-правовых актов участниками этого рынка в виде обратного выкупа акций по заниженной цене; в форме нарушений правил организации торговли. Предупреждение и пресечение возможностей правовых нарушений со стороны участников рынка капитала путем дополнительного контроля и превентивных мер положительно повлияет на инвестиционный климат в российской экономике, и снизит стоимость привлечения финансовых ресурсов;

5. Подготовка и привлечение экспертов в области российского и зарубежного рынка капитала. В нашей стране имеется дефицит специалистов в области взаимодействия корпоративного сектора экономики и рынка капитала. Решению этой проблемы будет способствовать разработка и продвижение профессиональных образовательных программ, реализуемых на базе саморегулируемых организаций.

Перечисленные меры по обеспечению сбалансированности спроса и предложения финансовых ресурсов на рынке капитала логично поделить на две группы. Первая группа мер направлена на увеличение предложения на рынке капитала. Она включает мероприятия по привлечению и подготовке экспертов в сфере российского и зарубежного рынка капитала, совершенствованию правового обеспечения сделок, оптимизации регулирования и надзора. Вторая группа мероприятий направлена на увеличение спроса и включает формирование особых финансовых условий и льгот для реализации потенциалов приоритетных отраслей, развитие информационного покрытия возможностей и перспектив использования рынка капитала, внедрение гарантийных и компенсационных финансовых инструментов. В целом направления развития рынка капитала в России представлены на рисунке 2.

Осуществление данных стратегических мероприятий позволит сформировать в Российской Федерации достойную базу для развития финансового рынка. Совершенствование рынка капитала даст возможность России во всем объеме реализовать свой ресурсный и интеллектуальный потенциал.¹⁸

По оценкам экспертов, в будущем, на состояние финансового рынка России будут оказывать влияние такие факторы, как: стагнация рынка акций, которая обусловлена понижением мировых цен на нефть, отток иностранного капитала, который вызван нестабильностью глобальных рынков, крахом в вопросах модернизации и диверсификации российской экономики, умеренное ослабление рубля, которое связано с неустойчивостью нефтяных цен, жесткой финансовой политикой США.

В связи с нестабильными взаимоотношениями нашей страны с другими странами стоит вопрос о привлечении внутренних инвесторов. Для решения этой проблемы в РФ необходимо развивать инфраструктуру рынка капитала, повышать уровень благосостояния граждан, увеличивать производительные показатели в сфере высоких технологий, уменьшать риски при помощи законодательной поддержки, реализовывать инновационный потенциал.

Таким образом, согласно результатам исследования, улучшение российского рынка капитала возможно при условии стабильной ситуации на валютном рынке, снижении инфляции, в условиях повышения привлекательности корпоративных облигаций для внутренних институциональных и розничных инвесторов, в том числе, владельцев индивидуальных инвестиционных счетов.

Список использованных материалов

Распоряжение Правительства РФ от 29.12.2008 г. № 2043-р «Об утверждении Стратегии развития финансового рынка РФ на период до 2020 года» // ИСС Консультант Плюс.

Агапова Т. А., Серегина С.Ф. Макроэкономика. М.: МФПУ Синергия, 2015.

Афанасьев В.С., Дзарасов С.С., Дзарасов Р.С. Теории капитала и экономического роста. М.: МГУ, 2014. 400 с.

Бланк И. А. Управление формированием капитала. К.: «Ника-Центр», 2012. 512 с.

Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе. М.: Дело, 2014.162 с.

Большой экономический словарь. М.: Изд-во «Институт новой экономики». 2012. 340 с.

Борисов Е. Ф. Основы экономики: Учеб. пос. М.: Юрайт – Издат, 2015. 316 с.

Воронцовский А.В. Современные теории рынка капитала. М.: Экономика, 2016.

Гусейнов Р.М., Семенихина В.А. Экономическая теория. М.: Омега-Л, 2009. 448 с.

История экономических учений. / Под ред. В.Автономова, О.Ананьина, Н.Макашевой. М.: ИНФРА-М, 2012.

Николаева И.П. Экономическая теория. М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К^о», 2013.

Рассел Дж. Дисконтирование. М.: Книга по требованию, 2012.

Силкина Н.Г., Черникова А.А., Карпов А.А., Федин А.В. Дисконтирование денежных потоков в инвестиционных проектах. СПб.: ТНТ, 2012.

Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями: Учеб. М.: ГУ ВШЭ, 2016.

Трегуб А.Я., Грабуча И.Ю. Финансовые инструменты // Российский фондовый рынок. 2014. 2015. 81–83 с.

Черковец В.Н. Капитал и экономикс. М.: РГ - Прогресс, 2013.

Боронина Э.С. Оценка основных средств в соответствии с концепциями поддержания капитала компании // Бухгалтерский учет. 2014. № 17. С. 62 – 66.

Ворохалина Л.П. Теория структуры капитала // Проблемы экономики. 2012. № 2.

Грицунова С.В., Яровикова И.В. Состояние и перспективы развития рынка капитала в России // Современные тенденции развития науки и технологии. 2016. № 2(6).

Иванова Е.В. Эволюционный подход к характеристике теории капитала // Вопросы экономики. 2014. № 3.

Иртюга А.С., Демчук О.В. Экономическая сущность и содержание капитала предприятия на современном этапе развития экономики // Российская наука и образование сегодня: проблемы и перспективы. 2015. № 2(5).

Кривда С.В. Развитие содержания понятия «капитал» как экономической категории // Международный технико-экономический журнал. 2014. № 6.

Мамишев В. И. Структура капитала и ее влияние на стоимость компании // Вопросы экономической теории. Макроэкономика. 2015. № 1 (53).

Годовой отчет Банка России за 2016 год [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.cbr.ru/publ/God/ar_2016.pdf.

Статистический бюллетень Банка России. 2017. №10 [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.cbr.ru/publ/BBS/Bbs1710r.pdf.

Doing business – 2016, рейтинг экономик [Электронный ресурс].- Режим доступа: http://www.doingbusiness.ru.

Приложения

Таблица 1.

Финансовые коэффициенты ЗАО Агрофирмы «Респект», 2014-2015 гг.¹⁹

Таблица 2.

Агрегированный баланс предприятия для оценки ликвидности ЗАО Агрофирмы «Респект» за 2014-2015 гг.²⁰

Таблица 3.

Расчет вероятности банкротства ЗАО Агрофирмы «Респект»,2014-2015 гг.²¹

Таблица 4.

Расчет и анализ относительных коэффициентов финансовой устойчивости ЗАО Агрофирмы «Респект», 2014-2015 гг.²²

Таблица 5.

Динамика ключевой процентной ставки (2013 – 2017гг.)²³

Период действия	% годовых
16.09.2013 – 02.03.2014	5,50
03.03.2014 – 27.04.2014	7,00
28.04.2014 – 27.07.2014	7,50
28.07.2014 – 04.11.2014	8,00
05.11.2014 – 11.12.2014	9,50
12.12.2014 – 15.12.2014	10,50
16.12.2014 – 01.02.2015	17,00
02.02.2015 – 15.03.2015	15,00
16.03.2015 – 04.05.2015	14,00
05.05.2015 – 15.06.2015	12,50
16.06.2015 – 02.08.2015	11,50
03.08.2015 – 13.06.2016	11,00
14.06.2016 – 18.09.2016	10,50
19.09.2016 – 26.03.2017	10,00
27.03.2017 – 01.05.2017	9,75
02.05.2017 – 18.06.2017	9,25
19.06.2017 – 17.09.2017	9,00
18.09.2017 – 29.10.2017	8,50
30.10.2017 – по наст вр.	8,25

Рис. 1. Движение России в рейтингах²⁴

Таблица 6.

Рейтинг стран по объему международных резервов (на 01.01.2017)²⁵

Рейтинг	Страна	Млрд. долл.
1 место	Китай	3 098,6
2 место	Япония	1 216,9
3 место	Швейцария	679,4
4 место	Саудовская Аравия	547,4
5 место	Тайвань	450
6 место	США	406,7
7 место	Гонконг	386,2
8 место	Россия	377,7

Рис. 2. Направления развития рынка капитала в России²⁶

1^ Борисов Е. Ф. Основы экономики: Учеб. пос. М.: Юрайт – Издат, 2015. 316 с.

2^ Черковец В.Н. Капитал и экономикс. М.: РГ - Прогресс, 2013.

3^ История экономических учений / Под ред. В.Автономова, О.Ананьина, Н.Макашевой. М.: ИНФРА-М, 2012.

4^ Николаева И.П. Экономическая теория. М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2013.

5^ Гусейнов Р.М., Семенихина В.А. Экономическая теория. М.:Омега-Л, 2009. 448 с.

6^ Большой экономический словарь. М.: Изд-во «Институт новой экономики». 2012. 340 с.

7^ Бланк И. А. Управление формированием капитала./И.А. Бланк - К.: «Ника-Центр», 2012. – 512 с.

8^ Рассел Дж. Дисконтирование. М.: Книга по требованию, 2012. 246 с.

9^ Силкина Н.Г., Черникова А.А., Карпов А.А., Федин А.В. Дисконтирование денежных потоков в инвестиционных проектах. СПб.: ТНТ, 2012.

10^ Боронина Э.С. Оценка основных средств в соответствии с концепциями поддержания капитала компании // Бухгалтерский учет. 2014. № 17. С. 62 – 66.

11^ Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями: Учеб. М.: ГУ ВШЭ, 2016.

12^ Трегуб А.Я., Грабуча И.Ю. Финансовые инструменты // Российский фондовый рынок. 2014. 2015. С. 85.

13^ Годовой отчет Банка России за 2016 г. - https://www.cbr.ru/publ/God/ar_2016.pdf.

14^ Данные Банка России [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.cbr.ru/publ/Stability/OFS_17-01.pdf.

15^ Там же.

16^ Doing business – 2016, рейтинг экономик [Электронный ресурс].- Режим доступа: http://www.doingbusiness.ru.

17^ Грицунова С.В., Яровикова И.В. Состояние и перспективы развития рынка капитала в России // Современные тенденции развития науки и технологии. 2016. № 2(6).

18^ Хисаева А.И. Стратегические и тактические задачи развития российского рынка капитала при переходе к инновационной экономике // Известия Российского государственного педагогического университета им. А.И. Герцена. 2014. № 12. С.46.

19^Сетевое издание «Информационный ресурс СПАРК» [Электронный ресурс].- Режим доступа: http://www.spark-interfax.ru/, свободный. – Сведения о ЗАО Агрофирма «Респект».

20^ Сетевое издание «Информационный ресурс СПАРК» [Электронный ресурс].- Режим доступа: http://www.spark-interfax.ru/, свободный. – Сведения о ЗАО Агрофирма «Респект».

21^ Сетевое издание «Информационный ресурс СПАРК» [Электронный ресурс].- Режим доступа: http://www.spark-interfax.ru/, свободный. – Сведения о ЗАО Агрофирма «Респект».

22^ Сетевое издание «Информационный ресурс СПАРК» [Электронный ресурс].- Режим доступа: http://www.spark-interfax.ru/, свободный. – Сведения о ЗАО Агрофирма «Респект».

23^ Статистический бюллетень Банка России. 2017. № 10 - https://www.cbr.ru/publ/BBS/Bbs1710r.pdf.

24^ Официальный сайт Министерства экономического развития Российской Федерации [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://economy.gov.ru/, свободный.

25^ Данные журнала «Коммерсант» - https://www.kommersant.ru/doc/3455375.

26^ Гончарук Е. Пути совершенствования государственного регулирования рынков капитала //Экономическая теория.2017. № 5. С.135-139.

Код для цитирования: Скопировать