X Международная студенческая научная конференция Студенческий научный форум - 2018

Управление оборотными активами составляет наиболее обширную часть операций финансового менеджмента. С позиций финансового менеджмента классификация оборотных активов строится по следующим основным признакам.

1) по характеру финансовых источников формирования выделяют валовые, чистые и собственные оборотные активы. Валовые оборотные активыхарактеризуют общий их объем, сформированный за счет как собственного, так и заемного капитала. Чистые оборотные активы (или чистый рабочий капитал) характеризует ту часть их объема, которая сформирована за счет собственного и долгосрочного заемного капитала.

Сумму чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) рассчитывают по следующей формуле:

ЧОА=ОА-ТФО, (1.1)

где ЧОА – сумма чистых оборотных активов организации;

ОА – сумма валовых оборотных активов организации;

ТФО – краткосрочные (текущие) финансовые обязательства организации.

Собственные оборотные активыхарактеризуют ту их часть, которая сформирована за счет собственного капитала организации.

Сумму собственных оборотных активов организации рассчитывают по формуле:

СОА=ОА-ДЗК-ТФО, (1.2)

где СОА - сумма собственных оборотных активов организации;

ОА – сумма валовых оборотных активов организации;

ДЗК – долгосрочный заемный капитал, инвестированный в оборотные активы организации;

ТФО – текущие финансовые обязательства организации.

2) по видам оборотных активов они классифицируются на:

- запасы сырья, материалов и полуфабрикатов. Этот вид оборотных активов характеризует объем входящих материальных потоков в форме запасов, обеспечивающих производственную деятельность предприятия;

- запасы готовой продукции. К этому виду оборотных активов добавляют обычно объем незавершенного производства (с оценкой коэффициента его завершенности по отдельным видам продукции в целом);

- текущая дебиторская задолженность.Она характеризует сумму задолженности в пользу предприятия, по расчетам за товары, работы, услуги, выданные авансы и т.п.;

- денежные активы и их эквиваленты. К ним относят не только остатки денежных средств в национальной и иностранной валюте (во всех их формах), но и краткосрочные высоколиквидные финансовые инвестиции, свободно конверсируемые в денежные средства и характеризующиеся незначительным риском изменения стоимости;

- прочие оборотные активы. К ним относятся оборотные активы, не включенные в состав вышерассмотренных их видов, если они отражаются в общей их сумме.

3)по характеру участия в операционном цикле оборотные активы дифференцируются на:

- оборотные активы, обслуживающие производственный цикл организации(они представляют собой совокупность оборотных активов организации в форме запасов сырья, материалов и полуфабрикатов, объема незавершенной продукции и запасов готовой продукции);

- оборотные активы, обслуживающие финансовый (денежный) цикл организации(они представляют собой совокупность всех товарно-материальных запасов и суммы текущей дебиторской задолженности за вычетом суммы кредиторской задолженности).

Более подробно дифференциация оборотных активов по этому признаку будет рассмотрена при характеристике производственного и финансового (денежного) циклов организации.

4) по периоду функционирования оборотных активов выделяют следующие их виды:

- постоянная часть оборотных активов. Она представляет собой неизменную часть их размера, которая не зависит от сезонных и других колебаний деятельности организации. Иными словами, она рассматривается как неснижаемый минимум оборотных активов, необходимый предприятию для осуществления операционной деятельности;

- переменная часть оборотных активов. Она представляет собой варьирующую их часть, которая связана с сезонным возрастанием объема производства и реализации продукции. В составе этого вида оборотных активов выделяют обычно максимальную и среднюю их часть.

Движение оборотных активов организации в процессе их кругооборота проходит четыре основных стадии, последовательно меняя свои формы.

Управление оборотными активами организации связано с конкретными особенностями формирования его операционного цикла. Операционный цикл представляет собой период полного оборота всей суммы оборотных активов, в процессе которого происходит смена отдельных их видов. Он характеризует промежуток времени между приобретением производственных запасов и получением денежных средств от реализации, произведенной из них продукции.

На первой стадииденежные активы (включая их эквиваленты в форме краткосрочных финансовых инвестиций) используются для приобретения сырья и материалов.

На второй стадиивходящие запасы материальных оборотных активов в результате непосредственной производственной деятельности превращаются в запасы готовой продукции.

На третьей стадиизапасы готовой продукции реализуются потребителям и до наступления их оплаты преобразуются в текущую дебиторскую задолженность.

На четвертой стадииинкассированная (т.е. оплаченная) текущая дебиторская задолженность вновь преобразуется в денежные активы (часть которых до их производственного востребования может храниться в форме высоколиквидных краткосрочных финансовых инвестиций).

Важнейшей характеристикой операционного цикла, существенно влияющей на объем, структуру и эффективность использования оборотных активов, является его продолжительность. Она включает период времени от момента расходования организацией денежных средств на приобретение входящих запасов материальных оборотных активов до поступления денег от дебиторов за реализованную им продукцию.

Принципиальная формула, по которой рассчитывается продолжительность операционного цикла организации, имеет вид:

ПОЦ=ПО_МЗ+ПО_ГП+ПО_ДЗ, (1.3)

где ПОЦ – продолжительность операционного цикла организации, в днях;

ПО_МЗ – продолжительность оборота запасов сырья, материалов и других материальных факторов производства в составе оборотных активов, в днях;

ПО_ГП – продолжительность оборота запасов готовой продукции, в днях;

ПОдз – продолжительность инкассации текущей дебиторской задолженности, в днях.

В процессе управления оборотными активами в рамках операционного цикла выделяют две основные его составляющие:

1) производственный цикл организации;

2) финансовый цикл (или цикл денежного оборота) организации.

Производственный цикл организации характеризует период полного оборота материальных элементов оборотных активов, используемых для обслуживания производственного процесса, начиная с момента поступления сырья, материалов и полуфабрикатов в организацию, и заканчивая моментом отгрузки изготовленной из них готовой продукции покупателям.

Продолжительность производственного цикла организации определяется по следующей формуле:

ППЦ=ПО_СМ+ПО_НЗ+ПО_ГП (1.4)

где ППЦ – продолжительность производственного цикла организации, в днях;

ПО_СМ – период оборота среднего запаса сырья, материалов и полуфабрикатов, в днях;

ПО_НЗ – период оборота среднего объема незавершенного производства, в днях;

ПО_ГП – период оборота среднего запаса готовой продукции, в днях.

Финансовый цикл (цикл денежного оборота) в организации представляет собой период времени между началом оплаты поставщикам полученных от них сырья и материалов (погашением кредиторской задолженности) и началом поступления денежных средств от покупателей за поставленную им продукцию (погашением дебиторской задолженности).

Продолжительность финансового цикла (или цикла денежного оборота) организации определяется по следующей формуле:

ПФЦ = ППЦ + ПО_ДЗ-ПО_КЗ, (1.5)

где ПФЦ – продолжительность финансового цикла (цикла денежного оборота) организации, в днях;

ППЦ – продолжительность производственного цикла организации, в днях;

ПОдз – средний период оборота текущей дебиторской задолженности, в днях;

ПО_КЗ – средний период оборота текущей кредиторской задолженности, в днях.

Политика управления оборотными активами, составом, структурой и финансированием организации разрабатывается по следующим основным стадиям:

1) анализ оборотных активов организации в предшествующем периоде. Основной целью этого анализа является определение уровня обеспеченности организации оборотными активами и выявление резервов повышения эффективности их функционирования.

На первой стадии анализарассматривается динамика общего объема оборотных активов, используемых организацией: темпы изменения средней их суммы в сопоставлении с темпами изменения объема реализации продукции и средней суммы всех активов; динамика удельного веса оборотных активов в общей сумме активов организации.

На второй стадии анализарассматривается динамика состава оборотных активов организации в разрезе основных их видов – запасов сырья, материалов и полуфабрикатов; запасов готовой продукции; текущей дебиторской задолженности; остатков денежных активов и их эквивалентов. В процессе этой стадии анализа рассчитываются и изучаются темпы изменения суммы каждого их этих видов оборотных активов в сопоставлении с темпами изменения объема производства и реализации продукции; рассматривается динамика удельного веса основных видов оборотных активов в общей их сумме. Анализ состава и структуры оборотных активов организации по отдельным их видам позволяет оценить уровень их ликвидности [50].

На третьей стадии анализаизучается оборачиваемость отдельных видов оборотных активов и общей их суммы. Этот анализ проводится с использованием показателей – коэффициента оборачиваемости и периода оборота оборотных активов. В процессе анализа устанавливается общая продолжительность и структура операционного, производственного и финансового циклов предприятия; исследуются основные факторы, определяющие продолжительность этих циклов.

На четвертой стадии анализаопределяется рентабельность оборотных активов, исследуются определяющие ее факторы. В процессе анализа используются коэффициент рентабельности оборотных активов, а также Модель Дюпона, которая применительно к этому виду активов имеет вид:

Р_оа = Р_рп ^х О_оа, (1.6)

где Р_оа – рентабельность оборотных активов;

P_рп – рентабельность реализации продукции;

О_оа – оборачиваемость оборотных активов.

На пятой стадии анализарассматривается состав основных источников финансирования оборотных активов – динамика их суммы и удельного веса в общем объеме финансовых средств, инвестированных в эти активы; определяется уровень финансового риска, генерируемого сложившейся структурой источников финансирования оборотных активов.

Результаты проведенного анализа позволяют определить общий уровень эффективности управления оборотными активами в организации и выявить основные направления его повышения в предстоящем периоде.

2) выбор политики формирования оборотных активов организации. Такая политика должна отражать общую философию финансового управления организацией с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности.

Теория финансового менеджмента рассматривает три принципиальных подхода к политике формирования оборотных активов предприятия - консервативный, умеренный и агрессивный.

Консервативный подход к формированию оборотных активовпредусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности во всех их видах, обеспечивающей нормальный ход операционной деятельности, но и создание высоких размеров их резервов на случай непредвиденных сложностей. Такой подход гарантирует минимизацию коммерческих и финансовых рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов – их оборачиваемости и уровне рентабельности.

Умеренный подход к формированию оборотных активовнаправлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех их видах и создание нормальных страховых их. При таком подходе обеспечивается среднее соотношение между уровнем риска и уровнем эффективности использования оборотных активов. Агрессивный подход к формированию оборотных активовзаключается в минимизации всех форм страховых резервов по отдельным видам этих активов. При отсутствии сбоев в ходе операционной деятельности такой подход к формированию оборотных активов обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их использования.

3) оптимизация объема оборотных активов. Процесс оптимизации этого объема состоит из 3-х основных этапов.

На первом этапе с учетом результатов анализа оборотных активов определяется система мер по реализации резервов, направленных на сокращение продолжительности операционного, а в его рамках – производственного и финансового циклов организации.

На втором этапе на основе избранного типа политики и вскрытых резервов сокращения продолжительности операционного цикла оптимизируется объем и уровень отдельных видов этих активов. Средством такой оптимизации выступает нормирование периода их оборота и суммы [22].

На третьем этапе определяется общий объем оборотных активов организации на предстоящий период:

О_ап=ЗС_п+ЗГ_п+ДЗ_п+ДА_п+П_п, (1.7)

где О_ап – общий объем оборотных активов организации на конец периода;

ЗС_п – сумма запасов сырья и материалов на конец периода;

ЗГ_п – сумма запасов готовой продукции на конец предстоящего периода (с включением в нее пересчитанного объема незавершенного производства);

ДЗ_п – сумма дебиторской задолженности на конец периода;

ДА_п – сумма денежных активов на конец периода;

П_п – сумма прочих видов оборотных активов на конец периода.

4) оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов. В процессе управления оборотными активами следует определять их сезонную (или иную циклическую) составляющую, которая представляет собой разницу между максимальной и минимальной потребностью в них на протяжении года.

Процесс оптимизации соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов осуществляется по следующим стадиям:

На первой стадиипо результатам анализа помесячной динамики уровня оборотных активов в днях оборота или в сумме за ряд предшествующих лет строится график их средней «сезонной волны» в разрезе месяцев года.

На второй стадиипо результатам графика «сезонной волны» рассчитываются коэффициенты неравномерности (минимального и максимального уровней) оборотных активов по отношению к среднему их уровню.

На третьей стадииопределяется сумма постоянной части оборотных активов по следующей формуле:

ОА_пост = ОА_п ^х К_мин, (1.8)

где ОА_пост – сумма постоянной части оборотных активов в предстоящем периоде;

ОА_п – средняя сумма оборотных активов оганизации в рассматриваемом предстоящем периоде;

К_мин – коэффициент минимального уровня оборотных активов.

На четвертой стадииопределяется максимальная и средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде. Эти расчеты осуществляются по следующим формулам:

ОА_пмакс = ОА_п х (К_макс – К_мин) (1.9)

ОА п сред	=	ОАп х (Кмакс – Кмин)	=	ОАп макс – ОАпост,	(1.10)

где ОА_{п макс} – максимальная сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде;

ОА _{п сред} – средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде;

ОА_пост– сумма постоянной части оборотных активов в предстоящем периоде;

К_макс – коэффициент максимального уровня оборотных активов;

К_мин – коэффициент минимального уровня оборотных активов.

5) обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов. В этих целях с учетом объема и графика предстоящего платежного оборота должна быть определена доля оборотных активов в форме денежных средств, высоко - и среднеликвидных активов;

6)обеспечение необходимой рентабельности оборотных активов. Как и любой вид активов оборотные активы должны генерировать определенную прибыль при их использовании в операционной деятельности организации. Составной частью управления оборотными активами является обеспечение своевременного использования временно свободного остатка денежных активов для формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых инвестиций, выступающих в форме их эквивалентов;

7) выбор форм и источников финансирования оборотных активов. Этот этап управления оборотными активами обеспечивает выбор политики их финансирования в организации и оптимизацию структуры его источников. В процессе управления оборотными активами в организации разрабатываются отдельные финансовые нормативы, которые используются для контроля эффективности их формирования и функционирования. Основными из таких нормативов являются:

- норматив собственных оборотных активов организации;

- система нормативов оборачиваемости основных видов оборотных активов и продолжительности операционного цикла в целом;

- система коэффициентов ликвидности оборотных активов.

Цели и характер использования отдельных видов оборотных активов имеют существенные отличительные особенности. Поэтому в организациях с большим объемом используемых оборотных активов управление ими детализируется в разрезе основных их видов.

Рассмотрим особенности управления отдельными видами оборотных активов организации.

Код для цитирования: Скопировать