IX Международная студенческая научная конференция Студенческий научный форум - 2017

о размеру запасов углеводородов ПАО «ЛУКОЙЛ» является одной из самых крупных нефтегазовых организаций в мире. Доля ПАО «ЛУКОЙЛ» в общемировых запасах нефти составляет порядка 1,2%, в общемировой добыче нефти - около 2,4%. Фирма играет ключевую роль в энергетическом секторе России, на ее долю приходится почти 20% общероссийской добычи нефти и 20% общероссийской переработки нефти. ПАО «ЛУКОЙЛ» занимается добычей а разведкой не только на территории России но и за ее пределами, так у компании имеются месторождения в Казахстане, Египте, Азербайджане, Узбекистане, Саудовской Аравии, Иране, Колумбии, Венесуэле, Кот-д’Ивуаре, Ираке. По этой причине данная компания стала объектом исследования оценки ее стоимости. Разработка модели свободных денежных потоков на собственный капитал ПАО «Лукойл»

Виды денежных потоков представлены на рисунке 1.

Рисунок 1 – Виды денежных потоков

Совокупность в сумме этих трех статей дает чистый денежный поток - Net Cash Flow (Чистое увеличение/уменьшение денежных средств и их эквивалентов)¹. Чистый денежный поток может быть, как положительным, так и отрицательным (отрицательный указывается в скобках). Если денежный поток положительный значит компания прибыльная, если отрицательный значит фирма работает в убыток.

В процессе разработки модели свободных денежных потоков на собственный капитал рассчитывают стоимость не всей компании, а только ее собственного капитала. Для этого дисконтируют свободный денежный поток на собственный капитал FCFE - после выплаты платежей по долгам.

FCFE - это количество денег, оставшихся из прибыли после уплаты налогов, платежей по долгам и расходов на поддержание и развитие операционной деятельности компании.

FCFE = Чистая прибыль + Амортизация - Капитальные затраты +/-Изменение оборотного капитала - Погашение займов + Получение новых займов.

Однако амортизация - это не единственный «бумажный» расход, уменьшающий прибыль, могут быть и другие. Поэтому можно использовать другую формулу с использованием денежного потока от операций, который уже включает в себя чистую прибыль, коррекцию на неденежные операции (в том числе амортизацию), и изменения оборотного капитала.

FCFE = Чистый денежный поток от операционной деятельности – Капитальные затраты - Погашение займов + Получение новых займов.

Произведем расчеты, данные возьмем из отчета о движении денежных средств.

FCFE = 15568-14545-1698+3940=3 265 миллионов долл.

Денежные потоки могут быть отрицательными, если компания убыточна или капитальные затраты превышают прибыль.

Если представить показатель в виде графика, то мы видим, что он падает (см. рисунок 2).

Рисунок 2 – график FCFE

Разработка модели свободных денежных потоков на фирму ПАО «Лукойл»

При разработке модели свободных денежных потоков на фирму дисконтируются денежные потоки, генерируемые всеми источниками капитала - собственными и заемными, ставка дисконтирования при этом берется как стоимость привлечения совокупного капитала (WACC). Денежный поток, генерируемый всем капиталом, называется свободный денежный поток фирмы FCFF².

Свободный денежный поток фирмы - это средства, которые остаются после выплаты налогов и капитальных затрат, но до вычета платежей по процентам и долгу. Для расчета FCFF берется операционная прибыль (EBIT), из нее вычитаются налоги и капитальные затраты, как это делается при расчете FCFE.

FCFF = После налоговая операционная прибыль (NOPAT) + Амортизация - Капитальные затраты +/- Изменение оборотного капитала

FCFF = Чистый денежный поток от операционной деятельности – Капитальные затраты

Произведем расчеты, данные возьмем из отчета о движении денежных средств.

FCFF = 15568-14545=1023 миллиона долл.

Если представить показатель в виде графика, то мы видим, что он падает (см. рисунок 3).

Рисунок 3 - График FCFF

1 Касьяненко, Т.Г. Оценка стоимости бизнеса: Учебник для академического бакалавриата / Т.Г. Касьяненко, Г.А. Маховиковая. - Люберцы: Юрайт, 2016. - 412 c.

2 Касьяненко, Т.Г. Оценка стоимости бизнеса: Учебник для академического бакалавриата / Т.Г. Касьяненко, Г.А. Маховиковая. - Люберцы: Юрайт, 2016. - 412 c.

Код для цитирования: Скопировать