Деятельность любого предприятия, независимо от вида его деятельности, организационно-правовой формы и сроков существования на рынке связана с риском. Управление рисками всегда требуют постоянного анализа, контроля и поиска оптимальных решений.
В соответствии с рекомендациями Базеля, перед организациями ставится задача создания системы управления рисками, под которой понимается комплекс мероприятий и процедур по идентификации, измерению, мониторингу, контролю и ограничению рисков.
Одними из таких методов являются операционный и финансовый рычаги.
Под операционным рычагом (operating leverage — OL) понимают долю постоянных затрат в издержках, которые несет предприятие в процессе своей основной деятельности. Если доля постоянных затрат в себестоимости товаров и услуг значительна, предприятие имеет высокий уровень операционного рычага, а следовательно, и делового риска. Эффект операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.
Под финансовым рычагом (financial leverage — FL) понимают наличие займов в совокупном капитале предприятия. Если предприятие использует заемные источники финансирования с фиксированной ставкой процента для реализации проектов, обеспечивающих более высокую отдачу и операционную прибыль, превышающую соответствующие выплаты в пользу кредиторов, полученная выгода от этого будет доставаться его владельцам. Данное явление известно как эффект финансового рычага.
Совместное влияние операционного и финансового рычагов известно как эффект общего. Этот показатель дает представление о том, как изменение продаж повлияет на изменение чистой прибыли и дохода на акцию предприятия.
Для примера рассмотрим два предприятия с одинаковым уровнем экономической рентабельности, например, 20%. У первого предприятия актив – 100000 тыс. руб., пассив – 100000 тыс.руб. собственных средств и оно не пользуется кредитами и не выпускает облигаций. У второго предприятия актив – 100000 тыс. руб., пассив – 50000 тыс.руб. собственных средств и 50000 тыс.руб. заемных средств. Нетто – результат эксплуатации инвестиций у обоих предприятий одинаковый и равен 20000 тыс. руб.
Предположим, что предприятия не платят налогов. Тогда первое предприятие получает 20000 тыс. руб. только благодаря эксплуатации собственных средств, покрывающих его актив, и рентабельность их составит: 20000 / 100000 * 100 = 20%.
Второе предприятие из тех же 20000 тыс.руб. должно выплатить прежде всего проценты по задолженности и, возможно, расходы, связанные со страхованием залога и т.п. Если условная процентная ставка равна 15%, то эти издержки составят 50000 тыс. руб. * 0,15 = 7500 тыс.руб. Тогда рентабельность собственных средств второго предприятия будет равна: (20000 – 7500) / 50000 * 100 = 25%.
Отсюда следует, что при одинаковой экономической рентабельности в 20% у предприятий различная рентабельность собственных средств, получаемая из-за разных структур финансовых источников. Эта разница в пять процентов и составляет уровень финансового рычага.
При увеличении коэффициента финансового рычага коэффициент доходности капитала компании повысится только в том случае, если коэффициент доходности активов превышает процентную ставку по заемным средствам.
Рассматривая коэффициент задолженности как силу воздействия финансового рычага, можно записать, что, чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск. Критерием выбора того или иного варианта инвестиций служит оптимальное равновесие между риском и доходностью.
В отличие от финансового рычага, представляющего собой использование заемных денежных средств в деятельности компании, действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.
В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага применяют отношение так называемой валовой маржи к прибыли.
Совместное воздействие двух рисков дает совокупный риск, который может оказаться губительным для компании, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно усиливают неблагоприятные эффекты. Даже незначительный прирост объема продаж может быть многократно усилен благодаря воздействию операционного и финансового рычага, обеспечивая весомый прирост дохода на акцию. Однако и результат от падения продаж ниже запланированного уровня и ниже точки безубыточности приведет к сокращению доходов собственников.
В этой связи менеджмент предприятия должен уделять самое тщательное внимание планированию и контролю уровня рычагов, поддерживая их на таком уровне, который способствовал бы росту стоимости фирмы и благосостояния ее владельцев.
Библиографический список
Лукасевич, И.Я. Совместный эффект операционного и финансового рычагов[Электронный ресурс]/И.Я. Лукасевич // Элитариум: Центр дистанционного образования. – Режим доступа: http://www.elitarium.ru/2009/03/25/sovmestnyjj_jeffekt_rychagov.html-23.10.2012.
Шапкин А.С., Шапкин В.А. Теория риска и моделирование рисковых ситуаций: учебник/ А.С. Шапкин, В.А. Шапкин. - М: Дашко и К, 2008. - 880 с.
Саяхова Э.В. Современные проблемы управления операционными рисками банка [Электронный ресурс] / Экономика и социум. - №1(10), 2014. – Режим доступа:
http://www.iupr.ru/domains_data/files/zurnal_10/Sayahova%20E.V.(socialno-ekonomicheskie%20aspekty%20razvitiya%20sovremennogo%20gosudarstva).pdf