VI Международная студенческая научная конференция Студенческий научный форум - 2014

Принятие решений, связанных с вложениями денежных средств, - важный этап в деятельности любого предприятия. Для эффективного использования привлеченных средств и получения максимальной прибыли на вложенный капитал необходим тщательный анализ будущих доходов и затрат, связанных с реализацией рассматриваемого инвестиционного проекта. Предварительная оценка инвестиций играет очень важную роль. Как правило, предварительная оценка позволяет выбрать наиболее выгодное вложение. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала и темпы развития предприятия. Часто бывает ситуация, когда нужно выбрать из нескольких инвестиционных проектов и нескольких альтернативных (взаимоисключающих) предложений. Следовательно, появляется необходимость сравнить проекты и выбрать из них самый привлекательный, исходя из определенных критериев оценки.

Одним из важных факторов в процессе инвестиционной деятельности – фактор риска. Инвестирование обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой и определяется на этапе предварительной оценки проекта. Оценка эффективности инвестиционных является основным инструментом правильного выбора из нескольких инвестиционных проектов наиболее эффективного, совершенствования инвестиционных программ и минимизации рисков.

При оценке эффективности инвестиционных проектов используются следующие основные показатели:

• cрок окупаемости инвестиций - PP (Payback Period),Чистый приведенный доход–NPV (Net Present Value);

• внутренняя норма доходности–IRR (Internal Rate of Return);

• модифицированная внутренняя норма доходности – MIRR (Modified Internal Rate of Return);

• рентабельность инвестиций – Р (Profitability);

• индекс рентабельности – PI (Profitability Index).

Расчет этих показателей основывается на дисконтных способах, которые учитывают принцип временной стоимости денег. В качестве ставки дисконтирования (коэффициент дисконтирования), как правило, выбирается величина средневзвешенной стоимости капитала (WACC), которая при необходимости может быть скорректирована на показатели возможного риска, связанного с реализацией конкретного проекта и ожидаемого уровня инфляции. По формуле Фишера ставка дисконтирования составляет:

D = (1 + i)*(1 + R) *(1+B) -1,

где i — уровень инфляции, R — средняя депозитная ставка, B- премия за риск.

Срок окупаемости инвестиций(Payback Period)- это то время, которое требуется, чтобы инвестиция обеспечила достаточные поступления денег для возмещения инвестиционных расходов. Для данного показателя выполняется равенство:

PP=n, при котором ∑ INV_t / (1 + D)^t = ∑ CF_k / (1 + D)^k,

где D- выбранная ставка дисконтирования, CF_k- приток денежных средств в период k, n- число периодов, INV_t- объем инвестиций в период t. Данное равенство определяется как время, которое требуется для обеспечения инвестицией достаточных поступлений денег для покрытия инвестиционных расходов и характеризует финансовый риск. Критерием приемлемости является PP -> min, который показывает, что чем короче срок окупаемости, тем выгоднее инвестиционное вложение. Недостаток данного показателя в том, что он не учитывает изменение стоимости денег во времени, не определяет размер денежных потоков после точки окупаемости.

Чистый приведенный доход(NPV)- представляет собой разность дисконтированных на один момент времени (обычно на год начала реализации проекта) показателей доходов и расходов (капитальных вложений). Чистый приведенный доход является абсолютным показателем, из чего следует то, что этот показатель зависит от масштабов инвестиционных вложений. Таким образом, данное обстоятельство необходимо учитывать при сравнении нескольких инвестиционных проектов.Также показатель NPV отражает непосредственное увеличение капитала компании, поэтому для акционеров предприятия он является наиболее значимым. Расчет чистого приведенного дохода осуществляется по следующей формуле:

NPV = ∑ CF_k / ( 1 + D)^k - ∑ INVt / (1 + D)^t,

где D- выбранная ставка дисконтирования, CF_k- приток денежных средств в период k, n- число периодов, INVt- объем инвестиций в период t.

Критерий эффективности инвестиций по NPV:1) если NPV > 0 - инвестиционный проект считается эффективным.2) если NPV < 0 - инвестиционный проект неэффективен, инвестор понесет убытки.3)если NPV = 0 - в случае принятия проекта благосостояние инвестора не изменится, но в то же время масштабы предприятия увеличатся.

Данный показатель определяется как сумма текущих стоимостей всех спрогнозированных, с учетом ставки дисконтирования денежных потоков. Недостатком этого показателя является то, что не учитывается размер инвестиции и реинвестиций.

Внутренняя норма доходности–IRR(InternalRateofReturn) является инструментом для сравнения эффективности различных способов вложения капитала, характеризующим доходность операции и независящим от ставки дисконтирования является показатель внутренней нормы доходности IRR.Для расчета данного показателя используется следующая формула: IRR = D₁ + NPV₁(D₂ – D₁) / (NPV₁ - NPV₂),

где D₁ и D₂ ставки дисконтирования соответствующие NPV₁ (положительному значению чистого дохода) и NPV₂ (отрицательному значению чистого дохода).

Данный показатель является относительным и определяется как норма прибыли, при которой текущая чистая стоимость равна нулю. Показатель является менее точным, но чем меньше интервал D₁ – D₂, тем точнее полученный результат.

Критерием принятия инвестиционного проекта является превышение показателя IRR выбранной ставки дисконтирования (IRR > D). При сравнении нескольких проектов, более предпочтительными являются проекты с большими значениями IRR.

Модифицированная внутренняя норма доходности MIRRэто показатель, который является относительным и представляет собой процентную ставку, при наращении которой получается величина, которая равна сумме всех притоков денежных средств.

Для нестандартных денежных потоков решение уравнения, соответствующего определению IRR, в большинстве случаев дает несколько возможных значений показателя IRR(положительных корней). При этом критерий IRR > i не работает: величина IRR может превышать ставку дисконтирования, а рассматриваемый проект оказывается убыточным (его NPV оказывается отрицательным). В качестве решения данной проблемы рассчитывают модифицированную внутреннюю норму доходности MIRR.

(1 + MIRR )n ∑ INV / ( 1 + D)^t = ∑ CF_k ( 1 + D )^n-k ,

где D- выбранная ставка дисконтирования, CF_k- приток денежных средств в период k, n- число периодов, INV_t- объем инвестиций в период t.Показатель MIRR скорректирован с учетом барьерной ставки, но его недостатком является то, что показатель не учитывает уровень реинвестиций. Критерием приемлемости данного показателя, является условие: MIRR>D.

Норма рентабельности и индекс рентабельности P – важный показатель эффективности инвестиций, так как он отражает соотношение затрат и доходов, показывая величину полученного дохода на каждую единицу вложенных денежных средств.

Р = NPV / INV х 100 %,

где NPV- чистый приведенных доход, INV- объем инвестиций. Индекс рентабельности (коэффициент рентабельности) PI это отношение приведенной стоимости проекта к затратам, показывает во сколько раз увеличиться вложенный капитал в ходе реализации проекта.

PI = [ ∑ CF_k / ( 1 + D)^k ] / INV = P / 100% + 1,

где D- выбранная ставка дисконтирования, CF_k- приток денежных средств в период k, INV- объем инвестиций, P-норма рентабельности.

Проект считается эффективным, в случае P>0, что то же самое IP>1. Информативность данного показателя особенно выражена в случае оценки проектов с различными первоначальными вложениями и периодами реализации.

Таким образом, изучив, основные показатели оценки эффективности инвестиций, можно сделать вывод, заключающийся в том, что поскольку инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща практически любому предприятию, очень важно учитывать множество факторов влияющих на эффективность вложенных денежных средств, так как неэффективно вложенные средства могут принести существенные убытки, а эффективно вложенные - расширить производство. Таким образом, показатели оценки эффективности инвестиций помогают провести анализ инвестиционных проектов и выбрать наиболее рентабельный.

Список литературы:

1. Дун И.Р. Финансовый учет и отчетность (учебно-методическое пособие)// Изд-во "Буквика", Москва, 2013;

2. Дун И.Р. Инвестиционные банки в России (учебное пособие) // LAP LAMBERT Academic Publishing GmbH& Co. KG Saarbrücken, Germany, 2012г.

3. Дун И.Р. Развитие лизинговой деятельности в Российской Федерации на современном этапе// Изд-во "Финансы и кредит" журнал "Финансы и кредит" 31 (463), август 2011г.

Код для цитирования: Скопировать